继周三尾盘15分钟放量急跳水后，周四继续走弱，上证指数低开后就一路下挫，下跌中伴随成交量放大，直至2600整数关口后维持低位横盘，盘中多次反弹都略显无力。

　　结构性泡沫已经出现

　　21日收盘后，机构认为当天股指较大幅度下跌的原因源于消息面的负面影响。首先，日前央行行长周小川“货币政策进行动态微调”的言论，引起了市场对货币信贷政策趋紧的担忧；再者是近日市场上关于创投板的开设及后市IPO重启将造成资金分流预期；三是长电复牌后补跌及中国联通全流通后下跌，迫使两市热点消退，个股风险需要释放。

　　许多机构对于21日的下跌并没有表现出悲观的情绪，反认为这对A股后市走稳有积极意义。他们认为，今年以来A股持续上行，已形成结构性泡沫，需要有一个调整去消化。而近两天的市场向下调整，或可释放前期累积的风险。

　　燕京华侨大学校长华生表示，去年年底以来股市已大幅反弹，目前市场总体估值仍在合理区间，但结构性泡沫已经出现。他认为，结构性泡沫的出现在于制度缺失。上市公司融资、再融资及股本扩张的受限使得结构性泡沫出现，而这些限制是我国资本市场不够强大的表现。

　　流动性催动市场估值抬升

　　中金公司最新研究报告称，流动性驱动给市场带来的最大变化是市场估值的抬升，行情涨跌的变化等于业绩的变化乘以估值标准的变化。报告表示，截至上周末，反映市场整体状况的上证综指的最大涨幅是60%，而去年四季度与今年一季度公司业绩的贡献度是负增长，这意味着期间行情完全是由流动性催动市场估值的变化而上涨的。

　　海通证券的研究报告也说明了A股估值的抬升。海通证券表示，近期，行情重心在向蓝筹股转移，这表明即使流动性“很猖狂”，市场可供炒作的题材仍很丰富，但股市的根本机制仍决定着行情不可能长期脱离基本面。估值体系表明，1664点以来的行情中，尽管上证综指的最大涨幅是60%，但全市场的加权市盈率已经从13.50倍提升到了26.5倍，整整翻了一倍；算术平均市盈率已达到41.7倍(相当于2007年4360点的估值水平)。

　　据海通证券统计，除金融、信息、采掘三个行业外，其他所有行业的估值都已在35倍市盈率以上。在目前经济与公司盈利还只有复苏预期，尚未形成较高增长预期的市场状况下，目前市场的估值水平显然是明显高估的。

　　“更主要的是，市场估值已严重失衡，绝大多数个股在‘炒题材’的流动性驱动下估值水平已高于40倍，潜在风险已远大于收益，行情的结构性泡沫已比较明显。”海通证券宏观分析师曲峻表示，这是近阶段市场规模性资金“水往低处流”，纷纷向金融、地产、钢铁转移的主要原因，进而意味着行情整体为修正结构性泡沫而出现阶段性震荡的可能性在增大。

　　市场调整是释放风险的需要

　　机构分析认为，股市只有与经济基本面相对应，才能维持稳健的走势。他们表示，从目前国际国内经济来看，持续支持A股上行的力量还没有形成，市场的调整是自然的，也是部分释放风险的需要。

　　中金公司认为，目前全球经济仍处于周期的底部，这对于我国而言是较为不利的。因为我国刺激内需的政策在很大程度上是一种短期政策，一旦市场出现饱和就无法进一步拉动经济增长，如果届时外需仍未复苏，势必将会对我国经济发展造成负面影响，其中产能过剩的问题将会尤为突出，这将进一步挤压企业的利润，从而对上市公司的整体业绩产生负面影响。

　　另外，目前市场的外部环境不容乐观，正如联合国贸易和发展会议周三表示，2008年全球外商直接投资下降幅度低于预期，但下降速度将在今年加快。结合我国A股市场来看，尽管市场已经出现了一定程度的调整，但在技术性调整和供求关系(尤其是IPO等扩容预期的增强)等不确定性因素的影响下，市场做空动能仍有近一步释放的需要。