尽管5月份以来的行情不断地上摸新高，但仍掩盖不了无趋势运行的整体行情特征。

　　行情犹豫不前，又不甘回头的原因在于，行情运行到目前为止的上证指数最大涨幅是61%，但全市场的加权市盈率已经从1664点时的13.50倍提升到了超过27倍，正好翻了一倍。

　　结构性泡沫需修正

　　市场算术平均市盈率目前已达到42倍，相当于2007年行情4400点时的估值水平。更主要的是，除金融、信息、采掘三个行业外，其它所有行业的估值都已超过35倍市盈率；超过70%的个股在“炒题材”的流动性驱动下估值水平已高于40倍。这反映市场整体已有估值压力，出现了比较明显的结构性泡沫。虽然流动性驱动的行情有时候是“不讲理的”，但市场本质告诉我们，任何行情不可能长期脱离基本面的。因此，行情已有必要对结构性泡沫进行修正。

　　经济赶不上股市回升速度

　　市场普遍把行情再上台阶的希望寄托在蓝筹股上，使“蓝筹股搭台，题材股唱戏”的盈利模式能够得到延续，以便能“贪得无厌”地实现收益更大化；监管层也希望行情的重心转向蓝筹股，一来可以让行情涨得“名正言顺”，二来可以做实IPO重启所需要的市场基础；以基金为代表的机构们更希望蓝筹股苏醒能助其恢复市场“主流机构”之本色。在众所期待下，5月上旬以金融、地产、钢铁、汽车“四大金刚”为代表的蓝筹股也确实表现了一下，但行情整体很快又回到凝重状态。

　　问题在于，在流动性为核心驱动力的行情中，相对于“有故事可说，有题材可炒”的小市值股，蓝筹股行情的主要催化剂是实打实的业绩增长，尽管目前“复苏”的经济背景已形成，但4月份经济数据明确显示复苏程度还赶不上行情进度，蓝筹公司目前没有业绩增长的故事可说，流动性驱动自然也无从发挥。蓝筹股以后能否推动股市整体再上新台阶还要看下半年复苏的“成绩单”，现阶段还摆脱不了“为题材股唱戏搭台”的角色。

　　“一看、二慢、三通过”

　　尽管包括机构在内的市场绝大多数投资者对行情大趋势仍看好，但普遍把2600-3000点一带视为行情的“雷区”。这里除了估值压力因素外，还有群体性的心理因素和技术因素：（1）虽然A股的头部坐标是6124点，但实质性“地标”是4700点一线，因为6124点是股改行情的坐标，目前已进入后股改时代，并正在迈入全流通时代，因此，需要把6124点包含平均10送3的对价红利剔除。因此，如果1664点的行情能复苏到4700点的一半，目标约为3100-3200点。（2）2650-2900点是去年6-8月份“强力维稳”但最终失守的区域，当时有许多投资者在此区域“抄底”，账户市值最终却普遍“被抄掉了50%”，此区域积淀着重要的市场心理障碍。（3）目前市场普遍把2800-3000点视为IPO重启的行情坐标，也形成了明显的心理障碍。（4）2600-2700点曾经是一致性的年度预期，虽然目前市场政策背景、经济复苏进程、流动性等因素均已超预期，但当行情实现原先预期的时候，总会形成“一看、二慢、三通过”的迟缓表现。

　　避免“急跌”享受“慢涨”

　　现今行情的性质是：依赖于流动性的强势惯性，也基于回调的空间不足，尽管股指时时上摸新高，但整体上属于强势整理的格局，并且这种震荡幅度逐渐拓宽的整理行情仍会持续较长时间。从操作角度来看，“慢涨急跌”本身就是流动性驱动行情的固有特点，只要能避免“急跌”，就能享受“慢涨”的成果并成为市场赢家。因此，在后期较长时间内，避免“急跌”，享受“慢涨”仍是投资者面临的首要课题。(新闻晨报)