| 来源： |
第一财经日报 |
发布时间： |
2009年05月23日 10:19 |
作者： |
张志斌 |
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张志斌
与经济学中的“滞胀”原理类似，股市也正出现“滞涨”的症状。
经济领域的滞胀是指物价上升，但经济停滞不前；而股市中的滞涨即赚了指数不赚钱，投资者眼见着股指在不断走高，但自己股票账户却没有增值，甚至出现小幅下跌。
数据正在反映出滞涨这一事实：尽管本周后三天股指连续调整，不过沪指2600点附近仍是本轮反弹行情的最高区域。但在股指处于新高的区域时，最近两周创收盘新高的A股却只有597只，占全部的38%。而在今年4月1日至5月8日期间，沪指在2400点到2600点震荡上扬的过程中，竟有772只A股创出收盘新高，比例达到49%。
近半个股创出的收盘新高，并不和指数同步。市场经验丰富的投资者都知道，其实这已经从一个侧面在表明，很多股票已经无力跟随股指再创新高，而开始选择盘整或小幅下跌的背离走势，只有那些成为市场热点的强势股还有能力再创新高，甚至在短期内出现连续飙升。一旦这样的情况出现，往往也预示着市场离变盘已经不远了。
2007年9～10月间A股市场的走势就是一个典型的例子。在上述期间受大盘权重股如中国石化（600028.SH）、中国联通（600050.SH）连续大幅上涨拉动，股指出现迭创新高走势，然而早在9月中旬开始很多个股其实就已开始不涨反跌，在资金蜂拥而入权重股的同时，很多个股的见顶调整之路早已开始，而在大盘权重股最后的疯狂之后，A股市场也终于见顶回落，并出现A股市场有史以来调整最深的一波熊市。
那么，A股目前的行情是否也已进入滞涨期了呢？市场各方人士显然对此分歧颇大。
一位具有十几年投资经验的市场人士对CBN记者表示，尽管最近几个交易日股指出现了小幅调整，但这在很大程度上是受到一些市场消息的影响，再加上以煤炭股为代表的资源类板块短期涨幅过快而引发获利回吐所致，短线调整之后应该更有利于股指的运行，相信股指还有再创新高的能力。只要中国目前的低利率环境没有发生改变，在流动性相对充裕的情况下，市场的整体估值即便冲高至40倍市盈率都是可以接受的，更不用说目前的市盈率水平仅为25倍左右。
太平洋证券则认为，宏观经济预期并没有因为4月数据公布而变得更加清晰，同时宏观数据回暖与微观企业盈利不振或估值水平高企之间的博弈将使市场表现出明显的震荡特征。从估值角度来看，如果经济反弹的预期得不到上市公司业绩增长的有力配合，那么单凭流动性推动的估值修复行情在大幅反弹之后面临衰减，股票低估值的优势也正在逐步消失。市场将延续震荡走势，虽然在大盘股的强力拉抬下市场有继续创出反弹新高的可能，但是投资者更多应该警惕市场的调整压力。
一位私募基金人士在昨日接受CBN记者采访时表示，上证指数自去年最低点以来反弹已超千点，在某种意义上已经可以说是一波小牛市行情了，很多个股的累计涨幅已经相当惊人，因此在目前的点位股价出现一定的滞涨也在情理之中。不过由于目前大盘权重股的整体涨幅远远落后于股指涨幅，它们存在很强的补涨要求，这与2007年9～10月份时候的情况存在很大的差异，当时的大盘股已经是处于高位运行，而目前则是在底部徘徊。而真正决定股指是否会见顶的关键还是宏观经济的复苏情况，如果宏观经济如市场预期的继续回暖，股指应该能更上一层楼；如果宏观经济的所谓回暖迟迟不能反映到微观经济主体利润的增长上来，那么股指在高估值压力下必然会出现回调，这也是股市的必然运行规律。就目前的经济和市场运行状况来看，还不到做最后判断的时候，继续观察或许是更为现实的选择。
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