| 来源： |
证券日报 |
发布时间： |
2009年05月23日 08:55 |
作者： |
张晓峰 |
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□ 本报记者 张晓峰
自5月12日沪指收盘站上2600点上方之后，尽管连续8个交易日守住了2600点高地，但始终没能成功向上拓展空间，期间虽然最高上摸至2688点，但更多的则是在2600点上方窄幅整理，市场的心态也因此变得日趋复杂和谨慎，见顶之说不绝于耳。
昨日，在香港股市急剧跳水的影响下，盘横多日的上证综指最终无奈跌穿2600点关口，并形成了近期罕见的“四连阴”形态，使得行情更加扑朔迷离。那么，这种破位下跌究竟意味着什么？是上升行情的中继，还是本轮行情的终结？
宏观面
经济复苏提振上市公司业绩
尽管言判目前完全摆脱金融危机还为时尚早，但从多项国内的宏观数据来看，经济复苏的态势仍在继续。
银华基金投资人士表示，虽然工业增加值和出口增速4月份的数据较上个月有所回落，但大多数投资者仍然接受了这种回落属于正常现象的看法。他们认为，未来一到两个季度内，宏观面如果出现房地产公司加快拿地和新开工，以及出口降幅缩小到10%的事件，市场信心将会再度提振。
博时裕富指数基金经理张晓军认为，中国依靠高投资拉动经济增长已初见成效，历史数据表明，投资增速在二、三季度往往处于高位，这将有助于提振投资者信心，另外企业盈利2009年同比（单季）不断改善应该是大概率事件，2008年四季度上市公司大量计提减值准备，有助于平滑2009年的利润，而且在经济不是变得更差而是不断好转的情形下，企业盈利亦应逐步呈现出正面反映。
从上市公司整体业绩状况看，本报根据2008年年报的最新统计数据显示，沪深两市有75%以的上市公司，共约1600多家实行了坏帐计提，资产减值准备合计3906.85亿元，比上年增加2401.16亿元。
随着宏观经济的进一步回暖，上市公司的经营状况出现了明显的好转，使得一些上市公司需要进行资产减值转回。按目前两市A股总股本计算，若资产减值准备全部转回，上市公司每股业绩将提升0.21元，相当于A股2008年加权平均每股收益0.337元的62.31%。
各种宏观数据表明，政府实施积极的财政政策和一系列保增长、扩内需、调结构的一揽子计划已经初见成效，上市公司的业绩也随之得到大幅提升，将有效的化解市场的估值压力，且极大的提振投资信心。
资金面
货币政策动态微调引发猜测
当然，目前A股的投资者无论个人还是机构，实际上对经济好坏相对比较麻木，但对流动性供给更为敏感。因此市场人士普遍认为，这两天A股的下跌主因不是担心经济如何，而是处于对资金供需关系的担心。
5月15日，中国人民银行行长周小川在出席“2009陆家嘴论坛”时表示，4月份，央行在信贷政策方面没有任何的调整。但是，在谈到下一步货币政策走向时，周小川留有余地地表态称，“根据中国经济发展的实际需要，货币政策进行动态微调是可以的，需要走一步看一步。”
同日，出席该论坛的央行副行长兼上海总部主任苏宁指出，“为了促进货币供应的适度增长，人民银行可以适度采取调整准备金率、调整利率等方法来控制。”
“货币政策动态微调”的声音一出，遂引发了市场对于央行资金回笼力度可能增强的想象，权威机构和市场观察人士也在第一时间纷纷对其进行了不同角度的分析和解读。
主流观点认为，由于自去年11月以来央行一直实施的是宽松的货币政策，使得今年以来银行新增贷款大幅增加，从而引发了对新增贷款去向和管理的担忧。周小川此次表态要对货币政策适时微调，很有可能会适度收紧信贷。而收紧信贷也就意味着收缩流动性，这对目前主要依靠流动性来驱动的股市行情来说将是一个利空。
但也有业内人士分析认为，目前市场不需要那么多流动性，现在进行一些政策的微调是很有必要，但这并不会意味着货币政策会就此发生逆转，“宽松”仍是二季度货币政策的主基调。在此背景下，市场的主要推动力将可能从过去充沛的流动性，逐渐转向日益回暖的宏观经济层面。
技术面
市场内在调整压力日益增强
当然，在本轮反弹中，大盘指数的累计升幅已经超过50%，而且不少股票的价格已经超过6000点的水平，这些都决定了大盘越是往上，股指调整的频率，震荡的幅度也将越快越大，市场内在的调整风险确不能忘。
同时，近期解禁限售股的动向再度引起市场关注。从近期解禁限售股减持的状况来看，5月上中旬限售股减持股数已经达5亿股，有明显增加趋势，并已经超过了4月全月。从历史上来看，限售股东是典型的趋势投资者，表现为在指数上涨时会持股观望，而在指数有下跌迹象时会陆续抛售。近期持续震荡的市场使限售股东的持股心理变化，可以预期，调整的开始将刺激其加速减持。
近期解禁限售股减持的公告较前期明显增多，尤其值得关注的是，在“小非”压力有所缓解的同时，一向被认为持股稳定性较强的“大非”也有部分减持的动作，而它们的抛售过程将反过来强化市场的调整趋势。此前在上证综指2000点下方时，解禁限售股曾经表现出惜售的迹象，但目前指数已经高出彼时30％多，抛售套现的获利空间已然较大，将对限售股东加速抛售形成持续的刺激。在筹码供给增加同时，后期贷款增速却极可能会低于市场预期，多空力量的此消彼涨将对市场较为不利。
但不得不提的是，未来行情的风向标之一中国石油在周四创新高后昨日绝然地退后防守，而同门师兄中国石油因故休战！不过值得关注的是：昨日中国石化协会发布4月石化工业经济分析报告显示：4月中石油、中石化、中海油、中国中化、陕西延长等五公司利润合计271.42亿元，同比增长44.8%。如果石化双雄最后能够以业绩证明自身实力，则历来倡导价值投资者的基金大军们，不会不刮目相看！这对后期行情演绎也增添了不少期待！
机构动向
基金仓位较高折射后市信心
尽管上证综指已经反弹至2600点一带，但多数股票方向基金仍然保持了较高的股票仓位。
根据中信证券的仓位监测，截至5月15日，230只开放式基金平均仓位为79%，其中股票型基金平均持仓比例为82.61%；根据渤海证券的仓位监测，254只股票方向基金同期的平均仓位为80.85%，其中140只股票型基金的平均仓位为85.91%，114只混合型基金的平均仓位为74.63%。
中信证券的仓位监测显示，上周股票型基金平均持仓比例为82.61%，偏股型混合基金平均持股比例为76.24%。渤海证券近期的分析数据显示，以华夏大盘精选为代表的12只明星基金上周操作分歧较小，9只加仓，3只减仓。从基金公司来看，59家基金公司中33家加仓，26家减仓。前十大基金公司只有3家的整体仓位显示出下降。基金的平均仓位处在历史高位，仓位在80%以上的基金占总数的58.66%，仓位在90%以上的基金占33.46%。最乐观的基金其股票仓位已逼近95%的持仓上限。渤海证券该报告还指出，上周仓位最高的5个基金公司分别为交银施罗德、中邮创业、建信、大成以及中银基金公司。
更值得一提的是，近期新基金发行呈现加速趋势。随着长盛同庆募集首日即创下146.86亿的天量发行额，新基金发行也步入今年第一个小高潮。与去年债券基金唱主角不同，今年偏股型基金重得投资者宠爱。WIND的统计数据显示，截至21日，今年启动发行并已宣布成立的34只新基金共募集资金884.48亿元，其中偏股型基金集额为620亿元左右，占比近七成。
下周一，又将有汇添富上证综合指数基金、金鹰行业优势基金、华富价值增长基金，以及上投摩根纯债基金等4只基金同时“亮相”发行市场。
无论从资金的规模实力，还是政策信息的判断把握，基金都具有无法比拟的先天性优势。透过多数股票性基金在2600点一带仍保持较高仓位的现象，折射出的决不是简单的逐利行为，而更重要的是他们的行为透露出了对宏观经济和后市行情的坚定的信心。从源源不断新基金发行的暗中提速，更能感受到管理层直接开辟资金源头，推动市场平稳发展的良苦用心。
总之，目前市场的破位下行表明，投资各方的分歧已经显现，但行情往往是在犹豫中产生，在分歧中潜行。而这一次，面临2700点一线的压力，能否再走高，还需观察。有分析人士指出，目前股指的上档压力在2630点，而下档强支撑则在2400点，若此点不破，见顶之说，为时尚早！此点若破，意味着反弹行情告一段落，市场将陷入中线调整。
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