| 来源： |
第一财经日报 |
发布时间： |
2009年05月23日 10:22 |
作者： |
赵刚 |
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赵刚
尽管发达国家股市在最近以来的反弹让投资人恢复了不少信心，但相比较以中国为代表的新兴市场股市的上涨行情还是有所不及。A股的上扬到底是外盘的推动，还是国内经济状况和流动性好转而引发的上涨，外盘和A股是否还会继续挂钩？
从最近的指标来看，多数显示美国经济有止跌企稳迹象，但尚看不到复苏证据，诺贝尔经济学奖得主克鲁格曼甚至预计这种经济的衰退和复苏是一种U形的（趋势），或是L形的。他认为股市的大涨也没有预示经济的成功，“没有任何迹象表明或者显示经济开始恢复，现在唯一看到的信号就是经济下降的幅度或者速度已经不再像大家担心的那么快了”。但国内经济出现了诸多复苏迹象，而且好转的幅度超出预期，典型地体现在房地产和汽车成交数据上。
这说明从基本面来看，外冷内热的经济状况更容易解释之前国内股市上涨超过发达国家市场的原因，“从市场预期来看，海外市场的强劲反弹和国内A股的大幅上涨都是源于经济复苏的预期。”上海利可投资管理有限公司的投资总监潘玮杰这样对CBN表示。他称，其中包含着两个问题，第一个问题是经济能否如市场预期在今年下半年复苏？第二个问题是能否复苏到市场目前预期的程度？他认为，目前的海内外市场对经济复苏的预期过于乐观，对可能出现的经济长期低速增长预期不足。
申银万国证券的分析师认为目前A股的上涨类似于大萧条后美股的上涨，但目前的估值水平也已经达到合理估值水平的上限。申银万国表示，继续维持沪指2500点合理估值上限的谨慎观点不变，市场会冲高回落。
对海外市场来说，虽然在部分宏观数据逊于预期的影响下出现盘整，但流动性指标依然在快速改善之中。
中国国际金融有限公司的研究报告指出，TED息差（是伦敦银行同业拆息与美国国债收益率之间的息差，是衡量银行相互拆借意愿的重要指标）以及OIS-Libor息差（银行间拆借利率与隔夜指数掉期利率之差）于过去一周中继续分别收窄9.6与9.3个基点，已经低于2008年9月份金融危机全面爆发前的水平。而反映市场风险偏好的指标，包括机构债与国债息差则出现了一定的波动，VIX指数（波动率指数）也略回升了一个点，表明市场对经济逐步改善的预期也并非非常稳固，总体外围流动性依然在呈现持续改善之势，而风险偏好则随宏观数据的信息略有波动。
因此，中金海外市场分析师侯振海认为，从资金和市场信心的角度看，股市下方的承接力量应该依然较为充足。尽管股市短期回调可能还未结束，但是还是继续维持中期看平偏多的观点。“从当前市场的心态和风险偏好看，尽管市场有所回调，但是市场中期上涨的动力还未消失。”他在报告中这样写道。
而潘玮杰强调，正如金融危机期间国内市场不可能与海外市场“脱钩”一样，国内A股在复苏预期中也不可能与海外市场“脱钩”，海外资金对中国经济率先复苏的预期直接导致资金流向的逆转，中国香港的流动性充裕充分体现了这一预期，这也直接导致“中国资产”投资主题的再次兴起。“未来可能导致本轮海内外市场调整的最主要因素将是对于乐观预期的打击，比如经济数据表现不佳、长期低速增长的预期形成、突发因素对预期的打击等我们认为今年的资产价格高点将会出现在预期拐点之前，投资者应该谨慎应对。”他这样说。
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