【主持人：王鹏辉】 

　　下面我们就请几个上市公司，还有研究员上来一起来互动一下。首先是请大连壹桥海洋苗业股份有限公司董秘林春霖先生，湖南新五丰股份有限公司董秘罗雁飞先生；还有两位，一个是盛夏，还有一个是柯海东，正好这两个上市公司还跟农林牧渔、食品饮料比较相关，项军因为赶飞机有事先撤了，也好，要不然我还真不知道他们怎么交流，他是医药行业。（笑） 

　　我们首先请两位上市公司董秘简单介绍一下上市公司的情况，先请壹桥苗业的林总。 

　　【林春霖】大家好！刚刚很多嘉宾已经分享过了他们的观点，我在这里把壹桥的情况简单跟大家说一下。我第一次参加这个论坛，然后很游行作为农业行业里面的子行业--水产，跟大家做一个交流，但是我觉得有可能是我第一次，有可能是我最后一次参加农业这个板块跟大家做分享。因为是这样的，我觉得壹桥在不久的将来要买入到食品饮料行业了。这么说是什么原因呢？因为是这样的，壹桥作为海参全产业链从事的过程，我们现在无论是在海域的规模上，包括在养殖的技术各方面，就是说我们对海参的从原材料供给和产出这一块，我们已经基本上有能力和实力来做到全国的老大。但是我们现在的经营和产业方面，我觉得我们还是给人感觉没有那么的高大上，就是我们在这个行业里面还处在卖海参原材料的一个过程。因为我们最开始是做海参品种苗的，上市以后我们就往产业链的下游去扩张，然后通过自己去养殖，然后我们现在也在做终端的产品，也在试了一下，然后今年我们在市场上宣传，包括产品品类的开发，还有经销商的渠道，我们都做了一些尝试和努力。刚才之所以说我们想往食品饮料这个行业迈进，我们现在是有两条腿走路，一条腿已经从农业抬起来了，但是能不能落到食品饮料行业，包括我们能不能真正进入到食品饮料行业，我觉得对公司的整个管理层来说，包括公司将来的发展战略都是一个新的机遇和挑战。因为海参这个市场大概有400多亿到500多亿的市场空间，那么在这个品类里面，到目前为止没有一个领导力的品牌的诞生，包括我们日常听说过的海参的品牌，他们最好的时候营业收入一年又10个亿左右。一般的按照行业里面，食品饮料行业里面有一些如果要做到行业龙头的话，我们了解最起码要有20%的市场占有率，但是这个对壹桥来说是前所未有的一种机遇，就是这个市场里面没有“老大”，但我们有能力做老大，然后我们也想做老大，那么在未来的发展里面我们想努力的成为海参这个行业的老大，并且我们要在这个行业里面去开创一些新的产品。这是我把公司发展状况和未来我们想做的事情跟大家第一次在这种公开的场合去进行一个沟通。因为我还没有完成进入到食品饮料行业，我们对食品饮料行业还有一些陌生，但是我也希望大家会有更好的意见和建议提给我们上市公司，然后让我们一起进步、共同成长。谢谢！ 

　　【主持人：王鹏辉】谢谢林总的分享。 

　　我们再请新五丰罗总介绍一下。 

　　【罗雁飞】大家好！我是新五丰的董事会迷住，我叫罗雁飞。跟我们的林总一样，我也是第一次参加新财富的互动环节，当时美男跟我讲我们属于热点行业，我当时也觉得有点纳闷，为什么呢？因为新五丰在养殖行业里面，在标的公司里面我们不算使得比较大的。但是在去年我们股市上的表现还是比较亮丽。怎么说呢？我们从年初到现在涨幅是70%，最高的时候达到99%点几，在过去的2014年，整个给我感觉有两个没有想到：第一，整个生猪养殖行业我们在产业经济方面经历了一个最艰难的时刻，完全没有想到我们利润空间亏损的程度会那么深，持续的时间会那么长。从去年的12月下旬一直猪价就在下降，然后到今年的5月份才开始触底反弹，这是第一个没有想到的。第二个没有想到的，就是我们在资本市场整个农林牧渔行业，尤其是养殖板块，它有一个非常亮丽的整体表现。 

　　新五丰在过去我们上市的十年里面，整个的股东结构还是散户偏多。但是今年尤其是我们启动了这次非公开发行之后，我们的股东结构发生了比较大的变化，确实市场的关注度比以前要提高的很多。我觉得这里面也有一些原因：第一是新五丰是一家国有控股的上市公司，现在湖南省国资委持有我们母公司百分之百的股份，新五丰也是从贸易起家的，经过上市十年之后，我们把整个生猪产业链全部打造完成了，到现在我们实现了从饲料、整猪，到商品猪，到后端的屠宰加工，到生猪交易市场，冷链、物流，整个闭环的控制。我们这次非公开发行也是引进了一些战略投资人，并且我们建立了两个合伙平台，将我们整个公司70名总高层管理人员和核心骨干全部间接参与了非公开发行，而且市场对我们整个方案也比较认可。我们也是湖南省国资委旗下第一支通过合伙平台这种方式参与到应征的上市公司，所以国资委对我们也寄予了很高的期望。作为新五丰来讲，上市已经十年了，我们会以这次非公开发行为契机，给股东更大的回报。谢谢大家！ 

　　【主持人：王鹏辉】感谢罗总的分享。 

　　我接着问罗总一个问题，你觉得猪到底能不能飞得起来？能飞多高？刚才盛夏讲了很久猪价的情况。 

　　【罗雁飞】我刚才在下面听的时候挺激动的，刚才我们中信的这位分析师讲的整个过程非常精彩，我一路听下来觉得还是有道理，主要还是产能这一块已经有连续20个月的时间都在减产能。这个数据是分析师做了大量的功课，我觉得他讲的是有道理的。 

　　从公司来讲我也经常面对投资者会问这样的问题，讲老实话，从我们自己来看，我们管理层也会来分析，实际上猪价这几年它的判断是越来越难了，以前的一些周期性的特征，就季节性的一些特征，从去年开始也不那么明显了，淡季也不淡，旺季也不旺季，在预测这一块是很难做判断的。所以我觉得我们的分析师还是很不错的，今年能获得第一名的分析师，说明他对企业预测这一块是比较准确的，这一块要向他们学习。 

　　在明年我们新五丰自己来看，整体来讲应该会比去年要好，去年应该是近几年行业的最低估了。我们在启动再融资的时候的时点我们也是做了非常慎重的选择，为什么在5月9日做这个事情？我们觉得4月份已经在猪价的最低点，然后正好在5月的时候就涨了，我记得刚好是五一节后的两三天就涨了30%左右。在那个同时期是行业的复苏，再一个是大盘也在同一时点就我们停牌的第二天“新国九条”就出来了，说明我们整个的时机还是把握的比较好。明年来看，一个是去产能比较充分，再一个是去年的这种情况还是受到国家刚刚开始三公消费限制，也有些比较明显的抑制作用，同时那个时点大家都在赌年底的行情会上来，所以那个时间导致它短期内供给是有一些异常的。所以从明年来讲，大家也经过了这么长时间的洗礼，一个是产能去的充分了，一个是更加理性了，所以今年整体来讲比去年会要好。 

　　【主持人：王鹏辉】谢谢罗总。感觉这个猪真可能会飞一下，飞多高？说不清楚。但是养猪的可能比猪本身要好很多。（笑） 

　　下面我问林总一个问题，海参的营养价值我们很了解，但是生活习性不了解，但是今年对生活习性又了解了，你跟我讲一下这个事从你们专业角度讲讲？ 

　　【林春霖】大概在前不久证监会的领导，包括我们交易所的领导，当时在獐子岛检查完之后，在这个期间跟大连证监局的领导提出来，说我们顺便到你们大连辖区壹桥再去看一看。到我们那儿看了以后，也是正好是我们海参捕捞季节，看了一下我们海参的捕捞情况，然后也问了了海参的习性，然后我跟证监会的领导说，我说你们还是幸运的，我说扇贝死了还有壳，海参死了什么都没有。海参是有冬眠和夏眠的期间，一年的话，像我们每年都是在5、6月份和10月份去进行捕捞，其他的时间海参生长期相对比较短，大部分都是处在冬眠和夏眠的阶段。那么我们日常是怎么来监管这个东西呢？就是它在冬眠和夏眠的期间，因为我们的海和獐子岛不太一样，獐子岛的水比较浅，冬天在海里面看不到海参，海参在夏天的时候没有夏眠，就是小孩不睡觉就出问题了，所以我们夏天的时候要去看，看的话只要海参不出来，那么觉得是没问题的。那么到了它的生长季，捕捞季，它会出来，那这个就是一切正常的。我们的海域相对比较浅一点，壹桥做的是无盐海参，大家不了解就说这个是不是圈养的、养殖的。正好借这个机会再跟大家把海参的知识教育一下，我们那个圈养，因为很多行业的研究员他没有去看过，传统的虾池养殖像我们那个鱼塘就是100亩就比较大了，那我们那个池是有点湖的感觉，不像池塘，像一个大湖的感觉。然后这个范围之内我们给海参营造自然生长的环境，这个范围相对是封闭的，就是半封闭，受外界自然环境影响人为的把它降到最低点，所以海参的产量相对比同行业能略高一点。我记得我当时是2011年跟市场路演的时候，他们说你们壹桥新搞的这个项目投了那么多钱，你们的海参产量大概有多少？我说应该亩产300-400斤吧。他说你们究竟想干吗？我说不想干吗。同行业的产量就是100斤，那你告诉我们你有300斤的产量，你肯定有目的。我说我没有什么目的，我只是想在这个市场里面跟大家保持长期的交流，而不是说有事情的时候来临时抱佛脚，我说我是要跟大家建立一个诚信的体制，这个是需要很长时间来看。非常幸运的时候，我们海参两年产出的时候，我们出来的海参亩产在550多斤。后来时间长了之后，第一年的产量是500多斤，第二年也是、第三年也是，我说我们产量基本上都是这样很稳定。但是在过去最开始2012年、2013年都没有人为的诉求，完全是市场自然的反应。所以说这个时间会慢慢的去建立很多的东西。 

　　再一个刚才也说到獐子岛这个问题，真的，我们在这个行业这么多年，我是这个行业的从业者，更多的要给这个行业的信任和宽容，因为真的很不容易。就是这个事件最终不管你怎么定论，它不像传统的企业，比如猪死了，禽流感大家都能看得到。水里面，水产品哪怕真的出了质量风险，那真的是看不到，只能说我们做好自己，然后长时间的给市场留下一个印象。包括我想每个人都有独立判断的能力。壹桥上市也有四年的时间，接触过我们公司和我们公司管理层，包括董事长的人应该对公司的发展都有一些了解。如果有些朋友还没有了解，觉得海参这个产业，包括壹桥的管理层还值得去看一看，我在这里也是欢迎大家有的人你亲自到实地，到我们现场去看一看。然后这个事情出来以后，我们也是下周把证监局的领导，还有我们的律师、会计师，还有券商，包括分析师，也可以带一些我们的股东去见证我们下个月月初的存货盘点。这个我们每年都在做，但是以前做只是会计师在，但是住了这个事情，我觉得我们让大家如何去更来信任我们，就是尽量的去把很多的事情公开化，尽量的去公开化，就是说我们要尽量做到这一点。谢谢！ 

　　【主持人：王鹏辉】我再问两个分析师问题，刚才林总说他要转到食品饮料这个行业，你作为食品饮料研究员怎么看这种企业？ 

　　盛夏先回答我这个问题，你是农林牧渔第一名，你看到獐子岛新闻后是什么感觉？之前的报告是怎么写的，后来怎么圆的？ 

　　【盛夏】因为他之前是停牌，停牌很久才发了一个公告，发公告第二天开了一个比较大规模的分析师、媒体说明会，我们当天晚上是在大连。我想林总应该对这个更了解一点？ 

　　【林春霖】獐子岛出了问题后大家拼命给我打电话，大家都说这两个公司有什么区别？今天我就说一下，我说獐子岛是在黄海养扇贝的，壹桥是在渤海养海参。獐子岛是一个集体企业，我们是一个纯民营企业。 

　　【主持人：王鹏辉】农林牧渔这么多年出了好几个标志性的事件，虽然是牛市，但是对公司的考察还是要做的完善一些，所以说还是要相信新财富排名比较靠前分析师的价值，还是有用的。 

　　【柯海东】我本人对海参这个行业还是门外汉，我只能从我作为消费品分析师这个角度谈一下我的理解。传统的消费品企业一般都是关注三个电，一个是团队、一个是品牌，一个是渠道。我们的想法是公司是不是能够打造一款非常有卖点的单品出来，通过很好的宣传模式把这个品牌塑造起来。 

　　从渠道的角度来看，按照我们的理解，现在实际上传统的消费品在发展了这么多年之后，实际上走传统渠道，现在再来建立传统渠道，成本也在提高，今年移动互联网是一个趋势，那么我建议公司也不妨关注一下在移动互联网营销模式之下渠道的一些变化模式。 

　　【主持人：王鹏辉】谢谢几位嘉宾，时间比较紧张，我们继续进行下一个环节。 

　　我们邀请：纺织和服装行业第一名分析师光大证券李婕，家电行业长江证券徐春，批发和零售贸易第一名海通证券路颖，社会服务业国泰君安证券陈均峰，有请。 

　　下面还是请各位先简单介绍一下，先请路所长先讲。 

　　【路颖】零售这个行业过去四年大家关注度是越来越低的，大概就去年三季度有过一波O2O，有些股票涨得还可以。讲零售，站在目前的时间点讲，我的理解一上来还是要讲基本面。电商这个问题从去年大家炒O2O的时候，在心里上的压力已经减少了，就是大家认为未来电商跟实体店之间，线上跟线下之间应该是一个合作关系。去年我在这里讲的时候就非常赞同这个观点，但这个可能是一个重长期的趋势，对实体到底能够有益到何种地步，可能要三年时间才能看到。但是至少这个作为负面的压在心里的因素是越来越消化掉了。反腐这个因素，我们一开始对这个因素的判断，年头加年尾三年是肯定能把可比系数达到一个底的，我们认为2014年就是一个底。这两项最大的因素，我觉得在2015年大家已经不会再担心了。 

　　至于通缩，昨天可能有很多在座的朋友听过海通和宏观固定收益首席姜超的报告，他有一个观点，四要素里面除了劳动力价格其他都会下降，所谓劳动力价格就是普通老百姓的收入水平。普通老百姓的收入水平上升的话，大家就不太那么担心通缩，为什么呢？名义价格下降了，但大家消费的量，特别是有品质的、有品牌的大众消费品的量会上升的。所以我整体感觉这三个负面因素，无论是从基本面上的压制，还是对大家心里上的压制，大家都不太用太担心。明年我们对基本面的判断是，零售这个板块增长速度缓慢回升。因为我们讲投资机会的话：一个是业绩，一个是估值，一个是市值空间。 

　　第二，估值。零售这里面最大的问题就是大部分是国有企业，而2015年是国有企业改革的大年，这个的推动，收入增速可能是缓慢的提升，但是利润的释放要大于收入。至于市值空间这个可能看得更长远，但是我觉得在座的投资者可能更关注2015年的投资机会。所以国企改革、并购重组，在零售板块里在2015年是大家必须要关注的一个重点事项。 

　　【主持人：王鹏辉】下面有请李婕给我们讲讲服装，今年涨得也非常好。 

　　【李婕】服装这个行业应该是在零售之后开始进入调整的一个行业，应该说最近这两三年整个服装的终端销售情况不是很尽如人意。除了消费环境比较疲软这个大的因素影响之外，其实还面临着行业在前面几年的快速成长期之后它积累了很多问题需要消化这样一个状况。比较突出的问题有两个，一个是高库存，一个是高价格。那么站在目前这个时点，我们需要去观察一下这些问题目前的消化程度到底怎么样？从高价格的角度来讲，行业去价格化的趋势已经出现，不过我们判断这个问题完全得到消化可能需要比较长的周期。从高库存的角度，在经过两到三年的去库存之后，我们判断行业已经接近去库存的尾声了。随着越来越多的细分行业开始完成这个步骤，那么在2015年行业原来积累的这些风险其实释放的已经差不多了。所以我们判断2015年行业应该会有一个逐步从底部起来的一个过程。当然了起来的趋势大小，就是斜率的大小还是要取决于终端需求的情况。所以我们对行业整体的判断，会由原来的比较谨慎会转变的相对可能乐观一些。 

　　还有一点想跟大家沟通的，就是转型。刚才王总也说了，我们这个板块今年下半年表现的也很好，其中更多的机会是来自于转型。　 

　　转型我们可以分成两大类，第一类是相关产业的转型，这个也是我们中长期比较看好的领域，比较典型的代表像探路者、斯马服饰等等。还有一个是跨界，跨界在这个行业里面今年是如火如荼。如果再去看2015年，可能市场的表现会出现更换，有业绩表现的，转型的更落地的公司，可能是需要我们更值得去关注的一些公司。 

　　谢谢！ 

　　【主持人：王鹏辉】家电行业分析师徐春给我们讲讲，第一个是讲讲家电行业，第二个是讲讲怎么拿到第一的。 

　　【徐春】2015年对家电板块我们还是很有信心，今年是非常特殊的一年，今年家电板块排在倒数第三，仅比食品饮料和煤炭略好一点。今年整个蓝筹的估值，沪深300的估值提升了12%，这个比大票还要多。但是整个家电板块的估值相比去年下滑了20%左右，尤其是成长性，实际上从子行业来看空调的成长性要好一些，这样就引出了一个问题，今年家电行业基本面并没有恶化的趋势，从全年来看是“前高后低”，是因为今年天气的影响带来波动性。但是回到年初，今年全年家电基本面表现比年初的预期要好的，这第一个大的背景。 

　　第二，很多人说估值回落跟整个行业的空间相关，但是我刚才也说了，现在回落最多的还是家电里面大家预期的空调子行业，如果从量的角度来讲，现在空调还有1倍以上的空间，因为国内内销大概6000万左右，这个跟冰箱的销量差不多，但是大家可以知道冰箱一户一台，空调是一户两三台，很多人工作的地方也是有空调的。例外中央空调家用化的趋势比较明显，所以无论从量的角度还是价的角度来讲，空调的空间是不用担心的。 

　　第三，即使我不考虑整个基本面的因素影响，很多人担心的还是跟地产因素的影响，就是地产对整个行业的预期，但是现在我们看下来。一是我们觉得未来随着空调，因为现在空调跟2007年左右的时候冰箱很像，城市的保有量达到比较高的水平，但是农村还是偏空白的。如果说未来空调的增长中枢从城镇市场向农村市场走的话，地产对于空调增速敏感性要比以前弱很多，相反天气对空调的敏感性要高很多。即便现在我们只是单单从龙头角度来讲，我们以格力为例，格力今年的估值6倍多一点，明年的是5倍出头，如果我们考虑整个行业年化7%、8%的增长的话，整个行业业绩增速还是有15%-16%的增长。格力的股息率是接近8%，未来还有持续提升的预期，现在从格力的股东结构来讲，30%是以股息率为要是的QFII，还有大股东这边国企改革之后未来对于股息率还有要求。所以我们明年第一条主线还是关注大蓝筹估值的修复，排序的话格力我们是最看好的，二是海尔，再一个就是美的。 

　　第二条线是我们一直很看好的成长性的厨电，一方面未来业绩增速确定性可能是家电子行业中最好的，整体的估值也是有提升空间的，因为厨电的估值不能跟白电估值来比较，因为整个空间不在一个层面。老板电器是厨电的估值标杆，它的最好标的是索菲亚，但是它的估值是远远低于索菲亚的。从长期逻辑来看，我觉得老板可能就是一个小格力，包括华帝，这两个公司明年都是比较有机会的股票，确定性的30%左右的空间是没有任何问题的。 

　　第三条主线，因为今年整个家电板块前20%都是转型的个股，很多可能是没有任何基本面支撑的，明年我们还是认可这种趋势，整个经济转型的大背景下这个还是会延续一段时间。但是明年整个转型会有所分化，转型逻辑兑现的个股表现会比较不错一点。 

　　回答一下王总问的为什么会拿第一名？确实是运气比较好，因为我看家电有三年的时间，就是一直坚持吧。 

　　【主持人：王鹏辉】家电行业跟批发零售很像，都是几个老选手把持很多年，很少见到新面孔。 

　　（文字根据录音整理,未经嘉宾本人核实 )