【主持人：黄燕铭】
接下来一位也是来自国泰君安，我们国泰君安银行业的分析师邱冠华来讲一下银行业，邱冠华是新财富第三次拿第一名，之前还拿过第二名其他的奖项，他也是我们国泰君安很著名的群TOP群，他就是那个群的群主，接下来请他介绍一下我们对银行的观点，有请。
【邱冠华】大家上午好！很荣幸新财富提供了这么一个舞台跟大家在这里汇报一下银行的观点。
是这样子，我刚刚私下调研了一下，今天来听的都花了钱的。都花了钱的，那这讲就得对得住花了钱的朋友。因为往年讲的时候，讲银行股的未来投资机会，我们都知道，往前看一年这过程当中要修正好几次，所以每次讲的时候都讲的相对比较宽泛，有些观点心里没底的就讲的模棱两可一些让你们去猜。但我想想你们既然花了钱，这么讲也不太负责任。所以今天我是这样子，我是既有虚也有实。虚的话，讲到2015年一整年的情况，更多讲的框架性一些，更多是指明一个方向；实的呢，这一轮银行股正在反弹，我会针对目前大家非常关心的话题，以最明确的观点谈一下我的感受和体会。当然，大家也知道既然是预判，它肯定会发生一些偏差，而且过程当中要动态的调整。但是不管怎么样，为了对得起大家这张门票，我尤其是对短期和中期的观点会讲得更加的明确和实在一些，今天我在这里演讲我的心情有点像2012年12月1日当时的兴奋度，当时不知道在座有没有人来这边听过，我当时2012年11月30日出了一篇报告，是叫《大象要骑虎》，不知道有没有人看过，当时在这会场讲的时候，叫在场的要砸锅卖铁买银行，银行股要有较大级别的反弹，但是也就那一轮大级别了之后，去年我也来这里讲，觉得银行股没什么机会，为了对得起听众，我去年更多是以一个浅显、幽默、风趣的风格跟大家汇报一些银行的观点，也相当于让大家没有白来听。但是如果要讲得比较煽情的，往往是银行股没有什么机会，但是为了对得起大家，就必须这么干。但是今年可以实在一些了，好吧！
2012年银行股投资的关键词，当时是提出是“大象要骑虎”，那么展望2015年，银行股的投资关键词是什么呢？大家听完这场会记住这幅对联就可以了，大家认真听一下。左联：耐得住寂寞；右联：守得住繁华；横批：忍者神归。接下来就把中短期的和中长期的分两部分。
中短期的，最近银行股涨得不错，现在大家非常关心现在银行股还能不能买？我针对当前大家最关心的问题，我就八个子问题以简答的形式回答各位。为什么是八个问题呢？只有把八个问题想清楚才能发。
第一，这轮银行股的反弹可持续吗？可持续。
第二，这个位置还能买吗？可以买。
第三，还有多大的空间？20%左右。怎么拍出来的？是有依据的。主要看三个标准：优秀的灵活股份制银行可以给到2015年1.2倍的PB，传统平庸的银行可以给到2015年1倍的PB，国有银行可以给到它的股价上涨接近无风险收益率5.5%，这么大概几个标准估下来，基本上还有20%的空间。由于银行流动性足够，你的量比较大还是值得参与的，因为银行股投资一直是以量取胜的。
第四，买什么？买什么这个问题，因为在座的很多都是我们的客户，或者是机构投资者，我问一下组委会具体的标的能不能讲？（现场回答：能）。黄老师，标的讲吗？
【黄铭记】可以。
【邱冠华】好，我们以热烈的掌声送给黄老师和我们组委会。
好，标的大家记一下。这个位置选，你不要看之前涨的多风光哪种，因为对我来讲买股票强调舒适度的问题。
民生、中行和建行这个位置介入，为什么选这三个呢？这三个是什么逻辑呢？民生是2015年最容易形成预期超的银行。如果你听到对民生有负面评价，那我恭喜你，现在民生银行是很好的买入点，为什么？它是最容易形成预期差的。尤其是员工持股计划推进以后，意味着预期的拐点对应股价的波动。什么预期的拐点？1、公司治理预期拐点；2、资本预期拐点；3、股权激励预期拐点；4、不良财富预期拐点。为什么前段时间业绩为什么压的那么低，不良暴露那么充分呢？我认为有拐点。
中行跟建行有两个共性：第一，高分红；第二，实际流通盘都不大；第三，国企改革的概念可能会发生，因为金融改革在某种程度上要激活银行的机制。
第五，时点，节奏？我是这么判断，如果以新财富为节点的话，银行股有两轮机会，一轮是现在进行当中的反弹，另外还有一轮是2015年下半年，下半年经济转型企稳之后那有一轮机会。而这一轮的反弹节奏我姑且是这么判断的预测，可能能延续到年底，或者1月份，但是顶多就春节前，这个节奏这一轮的反弹大概是这样子，而且按照上涨的速率差不多20%的空间。
第六，逻辑是什么？昨天和今天宏观的估值也讲了，货币宽松减缓经济持续的风险，无风险利率下行带来增量资金的进场，从而两者发现动震，驱动一轮银行价值重估的过程。
第七，这轮增量资金来自哪里？来自在座的各位，来自更多是社会实体的资金，包括大户，包括企业老板，包括产业资本，也不是小散户，小散户一定是追求短平快的，今天买就希望明天涨。存量的公募基金？也不是。因为存量公募基金这几年在银行股投资当中确实是比较受伤，有些人甚至说非常钟爱银行股的，这几年由于错判，导致人的“三观”动摇，买了银行股不涨也罢，还跌，简直岂有此理。这轮的增量资金我要提醒的是，很多人看的是融资融券，但是在座的各位才是真正有发言权的，此话怎讲？其实刚刚我听了一下姜超的发言，他讲的其他所有我都没记住，我就记住一句话“现在银行很多钱出来，大股市连通了”。怎么讲？我们看的很多是融资融券的数据，但是中国真正的同行是肯定最有积累的投行，其实现在最大的资金并非来自融资融券，而来自银行的融资。如果你有500万、1000万，你马上去找A银行、B银行，他会给你配资，你会把钱打到信托的某一个子帐户，然后你跟他谈你买什么股票，根据不同的类型给你不同的杠杆，2-5倍不等，这比券商的大的多，一是银行风控容易把握，第二是银行检测全方位更加强，第三是银行抵御风险能力更强。但是银行肯定会跟你谈，你如果买银行股杠杆给的更高。如果你去买某些小票，肯定不能给太高的杠杆。不知道在座有没有人目前尝试过的？如果有，请大胆举手。看来还有很多人没举手，那说明增量资金潜力还非常大。（热烈掌声）所以20%的空间指日可待！因为这种调研是非常真实的。
第八，降息、再降息怎么办？存款保险制度马上推出怎么办？这轮银行股机会不是来自盈利导向，而来自价值重估。对于降息和存款保险制度怎么看？两者都是中性的，我是建议抓住主要矛盾，这两个东西出来反而是买入的好机会。存款保险制度只是泛起的小涟漪，但是滚滚长江东逝水，石头掉下去依然往东流，没法改变方向。所以对这种问题我更多是方向性的定性给你算，我们把宝贵的时间留给场上，把细节留给场下，如果你是国泰君安的客户的话。
接下来讲第二个问题，这稍微务虚一点了，讲未来一年银行股的投资机会是怎样？
关键词：“只有耐得住寂寞，才能守得住繁华，忍者神归。通俗表达就是心中有数，守株待兔。心中要有什么数？如何来守兔？接下来我讲四点。
心中有数，要有什么数？两个数：第一，在较低估值面前银行基本面是过硬的；第二，在没有催化剂面前单纯讲估值也是徒劳的。近五年来，自从我师傅吴勇刚当领导之后由我来接银行，我每年国泰君安的策略会，不管是大会场还是小会场，对低估值的问题我都跟投资者建议：第一，低估值问题不要太执着；第二，不要太冷漠。
在较低估值面前，银行基本面是过硬的。银行报表今年三季度披露是1.12%，但是大家都不相信，市场不相信，马克思也不相信，大家觉得真实远远高于这个，但是多少？大家都猜不了，因为没有权威数据。其实真实的不良率是多少呢？我在这里面如果再继续拍，跟你们拍没有区别，我姑且用一些权威的数据倒推出来数据，就将银行报表披露的关注率贷款加上不良贷款，合起来就等于不良。这就是市场审视投资标准的真实不良，这个时候你们知道吗，你们出这个钱买银行股，银行的不良率是多少？7.53%，大家要记住这个数据。
第二个是隐藏的价值，在座的各位都炒过房的，或者没超过房也是几年前买过房子的，中国房地产价格持续上升了那么多年，但是银行因为谨慎会计原则，大概16家上市银行说隐藏了价值，大概就4600亿。
在没有催化剂面前，单纯讲估值是徒劳。估值比较，A股银行15年4.25/0.74倍PE/PB，主要国家和地区可比时期12/1.86倍PE/PB。
那守株待兔也是守两个：第一，守时间节奏。2015年银行股的节奏更多是后半场出现的，该涨还是会涨的，包括这一轮也是后半场。2015年如果下半年出现那一波行情，我认为也是下半场。
如果2015年在银行股投资标的方面重点要抓什么主线？重点要抓高弹性和高分红的，这两者我们的黄所长对于改革和转型提了一条很好的思路，改革一方面提振市场信心，提高存量资金的风险偏好。另一方面，改革促使无风险利率下行，带来增量资金，这部分资金会找高分红、业绩稳的标的。所以重点推进：民生银行和建设银行，高分红重点推荐：中国银行和建设银行。到现在的话，短期的和长期的就结合起来了。
我的演讲结束，祝大家在银行股投资当中挣到钱，祝大家好运！
【主持人：黄燕铭】好，谢谢！
（文字根据录音整理,未经嘉宾本人核实 )