| 来源： |
大通证券研发中心 |
发布时间： |
2009年01月21日 14:54 |
作者： |
徐虹 |
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事件：
近期，上证国债指数走出了六连阴，债市回调迹象明显。
点评：
1、背景
2008年9月以来，国债市场经历了前所未有的大牛市，“保增长”的政策面、资金面都推动债市收益率不断下移，各期限收益率达到甚至低于历史低点。09年伊始，国债市场走出六连阴，前期快速上涨积累的风险逐步显现出来。
2、分析
（1）08年12月货币供应量强劲反弹，贷款增长也创出了11个月以来的新高，09年伊始公布的这一组数据无疑成了国债连续回调的导火索。一方面数据表明了实体经济活力可能正在不断恢复，另一方面贷款的大幅增长，导致银行投资债市资金减少，虽然目前银行资金面充裕，但过低的国债收益率对商业银行吸引力正在逐步下降。
（2）我们认为，中国的降息周期已走完大半，债市风险逐步显现，伴随着收益率不断下降，债市的风险也慢慢积累起来。过低的收益率对投资者的吸引力正在减弱，这才是本次国债市场大幅调整的真正原因。另外，从中债收益率曲线来看，目前债市所有降息预期基本兑现，未来降息空间所剩不多。（具体内容请见附件）
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