| 来源： |
安信证券研究所 |
发布时间： |
2008年04月14日 14:13 |
作者： |
刘海东 |
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报告关键点：
..我国债券市场走势主要取决于资金面的松紧程度，其主要度量指标是货币信贷增速背离程度。货币信贷增速背离程度的变动主要取决于实体经济部门，商业银行自身和中央银行各自资产负债表的调整，这三张资产负债表的调整和宏观经济走势以及货币政策紧密相关。
.. CPI和我国债券走势没有直接必然关系，很大程度上其对债市的影响取决于央行应对通胀的具体政策工具类型，其对债市影响效果较为复杂。
.. 2季度CPI将继续高位运行，防通胀依旧是央行货币政策的出发点。
这就决定了2季度紧缩性货币政策将延续。主要的紧缩性工具包括继续加快人民币升值速度以及商业银行的信贷调控。
.. 2季度债券市场资金面依旧宽裕，这将推动债券市场继续趋势性上涨。主要依据在于：1、2季度信贷调控明显放松的可能性很小，商业银行的债券配置需求将依旧旺盛；2、考虑到人民币的加速升值和美联储的持续降息，预计2季度资本流入规模依旧高速增长；3、2季度股票市场资金面紧张局面不会有明显的缓解，股市出现大幅趋势性上涨的可能性不大，预计储蓄资金回流将延续；4、预计保险公司和基金公司等其它市场参与主体将加大债券资产配置力度。
..对于2季度的债券配置策略，主要结论是收益率曲线继续呈平坦化下行走势，10年期国债收益率继续下行20-30BP左右，达3.70％-3.80％。同时考虑到金融债和企业债都存在一定的不确定性，信用产品利差有可能继续扩大，我们建议稳健投资者重点配置中长期国债，激进投资者可以适当参与中长期信用产品。
（详细报告请见附件）
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