| 来源： |
申银万国研究所 |
发布时间： |
2007年11月26日 16:36 |
作者： |
屈庆 |
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市场基本面：央行行长周小川表示由于国内通货膨胀压力主要来自于食品价格，中国无需过分频繁地调整利率，而鉴于国内经济过剩的流动性、全球市场状况以及迅速积累的外汇储备，中国会继续上调银行存款准备金率。我们认为年内再次加息的可能性减小，长期来看准备金率仍可能上调，但如果央票规模能扩大，准备金率再次调整时间可能推后。
货币市场：上周中国中铁申购冻结资金再创新高，回购利率冲高回落。
本周有四支中小盘股发行，预计对回购利率影响不大，但26日将正式提高存款准备金率，这可能会对市场资金面有所冲击。
公开市场操作：上周净投放475亿，央票利率再度上升，但升幅趋缓。本周正式上调准备金率，预计央行将减弱回笼力度，央票利率仍有上升空间，但空间已不大。
债券市场和本周投资建议：近期加息预期弱化、中短期品种投资价值显现以及投资者配置需求的释放等多重因素推动下，上周债券市场出现小幅反弹，债券市场出现转暖的迹象。由于资金面宽裕以及前期的超调，近期中短期端仍存在阶段性的操作机会，特别是中期债券已经具有相当的投资价值，有可能会迎来一波小幅反弹，但长期利率继续维持高位震荡的可能性较大。投资策略上，我们仍然建议配置机构可以逐步配置长债以提高配置收益。对于交易型机构，随着央票利率的引导，短融，短期金融债等品种的收益率近期的上升幅度较大，机构可以积极的增持此类品种。而在预期未来大盘股发行数量有限的前提下，回购利率的中枢水平在2%-2.5%附近，与短融的利差急剧扩大，投资者可以考虑进行放大操作，把握“融资养券”的套利机会。
信用市场：短融二级市场收益率继续随基准利率的上行而小幅向上，6M以上品种仍是交易的主要品种，市场双边报价依然不活跃，买卖价差持续高位。由于金融机构在年底前会计处理等因素，预计近期短融一级市场的需求受到一定限制，发行环境仍然较差；而二级市场则有可能迎来一定幅度的反弹。
海外市场：经济数据疲软和股市大幅下跌，导致避险资金进入国债市场，美国国债全周上涨。欧洲国债同样在股市大幅下跌和欧元区经济可能放缓的担忧的带动下，振荡走高。20年国债招标情况好于预期，再加上股市的波动，因而机构对国债的需求，日本国债最终收盘走高。
（详细报告请见附件）
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