| 来源： |
天相投资顾问 |
发布时间： |
2007年11月26日 16:39 |
作者： |
陈渭泉 |
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债券收益率曲线形态变化的分析及展望
公开市场操作央票利率继续上行，但速度放缓，同时发行量却仍然维持在比较低的水平，因此，央行提高央票利率的意图是为了回归到正常的回笼量的说法禁不起推敲了（当然也有下周存款准备金缴款的因素），而本周银行间和交易所长期债券开始有些暖意，因此，我们还是认为央行提高央票利率的目的可能是提高债券市场的整体收益率，加大债券对商业银行的吸引力，以达到抑制贷款发放的目的
回购市场本周被冻结的新股申购资金达到了3.56万亿元。尽管冻结资金巨大，但银行间B0却并没有出现像以往那样飙升的局面。一方面是因为机构在上周提前借入较长期限的资金，另一方面由于A股的不断下跌，使得部分二级市场的资金进入了一级市场。同时，可能也是由于股市疲软，基金提前准备了较多的现金以应对可能的赎回，因此，资金成本并没有出现飚升的情况。最新信息表明，下周有四支小盘股发行，估计冻结资金1万亿左右，银行间B0将平稳运行
债券市场本周，银行间国债净价指数上扬，涨幅为0.28%，而交易所国债净价指数有小幅下跌，跌幅为0.07%。
银行间各主要期限国债指数均上扬，其中5年期以上的上扬幅度更大。交易所5年以下的国债指数下跌，5年期以上的上涨。收益率曲线整体小幅下移，总体来说仍成平坦化趋势
投资策略：债券市场仍未到建仓良机。建议投资者将久其适当拉长，总体控制在3年左右。
（详细报告请见附件）
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