| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2009年01月19日 10:57 |
作者： |
杨春燕 |
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我们对09年上海酒店业持谨慎乐观态度。随着世博会的临近，世博项目
施工将进一步展开，入境旅游和国内旅游者人数有望快速上升。酒店业有望成为世博项目最大的受益者之一。短期内虽然受金融危机和酒店供给持续增长影响，酒店业景气整体有所下降，但在世博客源的支持，行业景气有望再次上升。另外，随着迪斯尼上海建园的明朗化，预计世博后上海高星级前景仍可看好。
公司下属四家高星级酒店位处上海核心商业区，地理位置优越，已经形成较好的声誉和稳定的客源。作为高星级酒店中的第二梯队可以吸纳一部分预算下调的客户需求。在世博需求的刺激下，预计09-10年酒店业绩将再次快速上升。持股20%的锦江之星从08年开始进入业绩拐点，预计2010年锦江之星开业门店数将达400家，其中上海地区门店数将达近120家，是公司未来业绩增长的另一重要来源。
上海肯德基仍能保持持续较快增长。虽然近期肯德基业务打折销售增多，但从我们的观察来看，目前这些促销仍主要在于吸引人气，促进更多的销售上，因此形式上更多采用捆绑销售或者类似于数量折扣的方式，单品直接降价仍是极少数。这是公司在当前消费受到金融危机影响下吸引人气的有力举措，一系列促销有助于单店销售基本维持。目前上海肯德基和苏锡杭肯德基贡献利润占到锦江股份净利润的30%，由于这一块业务受到金融危机影响相对较小，将有助于公司09-10年业绩的平稳增长。
预计08年每股收益0.45元，08-10年净利润年复合增长率25.6%，目前股价09年动态市盈率18倍，维持增持评级。目标价格（6个月） 15.3元。
主要风险：金融危机对行业负面影响较大。
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