| 来源： |
山西证券研究所 |
发布时间： |
2009年04月21日 14:28 |
作者： |
加丽果 |
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投资者见面会概述
4月16日,我们参加了主要由锦江股份首席执行官陈灏先生主持的投资者见面会，陈灏先生就公司2008年的经营情况和2009年的经营目标进行了详细的阐述，并对2010年即将在上海召开的世博会给锦江股份带来的机遇进行了客观的评价和预测，对于世博会后的锦江股份，如何面对上海酒店业供过于求的严重竞争情况也给予了一定的应对措施。对于市场上比较关注的公司为何出售上海肯德鸡7%的股权和出售中亚饭店45%的股权和新亚大家包今后的走势，公司经理层也给出了合理的解释。我们认为，锦江股份作为中国本土酒店管理的王者，公司现金流充沛，资产负债率较低，经营稳健，分红政策良好，追求不断创新，拥有将近16亿的可供出售金融资产令公司在今后的兼并收购战略上可防可攻，锦江股份也将是世博会的直接受益者之一，我们估计世博会将会给公司现有的酒店运营业务和餐饮业务2010年带来约10%-20%的盈利增长。公司最近一年股价走势已经高于大盘，已走出一上升通道。综合以上分析，我们给予公司首次评级为“买入”。
2008年经营情况回顾和分析
受金融危机、地震及雪灾的影响，2008年公司酒店投资业务同比减少将近30%，酒店管理业务和餐饮食品业务成长性良好，分别同比增长11.3%和1.2%。
经营稳定但要有所发展，持续回报仍要坚持。从2004年到2008年公司的分红比例都在85%以上，虽然在金融危机中强调现金为王，但公司管理层表示，比较好的给予投资者的回报即分红政策还是要坚持。
公司客房出租率始终高于上海同类酒店水平，尤其是四星级酒店海仑宾馆的REVPAR在上海40多家四星级酒店中排名第一。
锦江之星旅馆公司，截止2008年底，已经获准筹建360家，开业经营达到240家，盈利和回报能力估计会逐年增强。在2008年四季度的REVPAR指标已经超过如家两元。
酒店管理方面，2008年新签13家。目前管理的星级酒店有100家，其中70家是第三方委托投资管理，其余的是锦江集团投资的酒店。酒店管理方面目前压力不小，计划2009年新签酒店管理还是不少于2000间客房。积极应对金融危机需要不断加强开源节流。
（详细内容请参阅附件）
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