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◎乳制品行业：销售平稳增长毛利率下降（华泰证券）
要点：
1、2010年6月份,全国10个奶源主产省区原料奶价格小幅上涨,平均价格大致为2.87元/千克,环比上涨0.15%,同比上涨23.7%。天气转热后,牛奶产量平均提高30%,原奶进入生产旺季,后期原奶价格有望走稳或小幅回落。7月份,新西兰恒天然乳品网上拍卖价格出现整体回落。
2、2010年7月上旬,全国袋装鲜奶平均集市价格为3.24元/500克,较上年同期上涨1.29%,较上月同期上涨0.09%。
3、2010年第二季度,全国乳制品产量529.6万吨,同比增长8.55%,其中6月份液体乳产量151.2万吨,同比增长6.33%,固体乳制品产量28.3万吨,同比增长3.66%。整个上半年,乳制品产量为1000.31万吨,同比增长8.88%。虽然1-5月行业销售收入同比增长17.7%,但利润总额同比下降10.4%。
4、由于收入水平的提高、居民生活方式的改变等多种原因,我国婴幼儿配方奶粉市场在过去的八年时间内快速增长,增长了近5倍。从社会发展趋势来看,母乳喂养的比例预计还将下降,而给孩子喂养配方奶粉的时间则可能延长,甚至达到儿童时期。中国婴幼儿奶粉在未来的三年时间里面将保持15%-20%的增速,其中高品质的奶粉最终将获得更大的市场份额。
5、光明乳业7月19日公告,公司拟以认购新西兰Synlait乳业公司2602万股新增普通股,从而获得后者51%股权。这一计划还需8月5日的股东大会批准。光明乳业控股新西兰乳品企业的计划显示了公司做大做强企业的决心。
尽管由于成本上升导致行业利润率下降,但乳制品行业指数的走势在6月中旬以来依然跑赢大盘,其主要原因有两点,一是从市销率的角度看,伊利等龙头企业相对便宜;二是随着城镇化率的提高和低收入者收入的提高,我国乳制品行业的发展前景仍然广阔。加上期间有光明乳业准备收购新西兰公司消息的刺激。我们上调行业评级至“增持”,维持对龙头企业的推荐。
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