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◎食品饮料：H股食品饮料公司上半年业绩预览（中金公司）
要点：
上半年业绩预测:必需消费品公司的盈利表现大多受到利润率下滑和强力促销的拖累,其中只有青岛啤酒和张裕实现盈利和利润率双增长。
张裕和青岛啤酒盈利增速最快,有望达到25~30%,接下来依次是雨润和旺旺20~25%,王朝和顶益约为15%,蒙牛10%左右。我们覆盖的公司中只有统一和中国食品净利润同比出现下滑。
张裕、青岛啤酒和雨润的业绩可能略好于市场预测,而统一和中国食品由于盈利同比下滑可能令投资者失望,其它公司的业绩基本符合预期。
关注要点:预计下半年大部分公司利润率同比下滑情况将会放缓。这也是我们预计统一、中国食品、王朝、蒙牛和顶益全年业绩增速或将好于上半年的理由。旺旺和张裕下半年盈利同比增速较低主要是去年同期基数较高,而雨润增幅放缓则是受到了生猪价格反弹的不利影响。
下半年,我们将密切关注统一的盈利改善情况,以及中国食品葡萄酒业务复苏和收购海外葡萄酒庄园的进展。其它值得关注的事件包括青岛啤酒的收购计划;蒙牛的多元化之路;旺旺产品提价;王朝酒业推出新的高附加值产品。
估值与建议:我们覆盖的九家公司目前股价对应的市盈率从接近20倍到高于30倍不等。我们看好估值有补涨空间和业绩可能好转的公司,这些股票未来6~12个月股价上升空间更大。
重申对统一和王朝“推荐”的投资评级,预计这两家公司产品组合改善和渠道改革完成之后,基本面将会改善。我们依然看好张裕,主要是鉴于其稳健的基本面,且尽管估值偏高,但2010年盈利增速仍高于其它同类公司。
维持对中国食品“审慎推荐”的投资评级,预计公司近期业绩将有所好转,长期具有扩张潜力。青岛啤酒和蒙牛尽管估值偏高,但基本面稳健,我们也相对看好这两只股票的表现。
顶益、旺旺和雨润目前股价对应的市盈率均处于历史区间的高端,而且顶益和旺旺都是各自行业中估值最高的个股。维持对这三只股票“中性”的投资评级,目前股价基本反映了各自的增长前景。
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