| |
◎银行业：2010年中期业绩预览全年盈利预测下调风险不大（中金公司）
要点：
2010年中期业绩预测: 14家上市银行净利润季度环比增长约1%,同比增长约28%,其中大型银行、股份制银行和城商行分别增长26%、37%和40%。我们对民生银行和华夏银行的中报预测分别高于市场预期8%和7%。
关注要点:资产质量持续改善,融资平台自查结果将成为关键。2季度上市银行不良贷款余额稳中趋降,拨备覆盖率继续提升,但信用成本保持平稳。事实上,我们盈利预测模型中反映了上市银行不良贷款余额下半年环比增长15%,增幅约440亿元,部分反映了经济波动对银行资产质量的影响。中报的焦点将是政府融资平台贷款的自查结果,我们认为上市银行需要进一步采取整改、重组和保全措施的贷款占融资平台贷款的比例低于行业平均水平,大型银行约为10%,股份制银行不超过5%。在采取相关措施后,我们估计政府融资平台贷款不良率不会超过2%,平均拨备比例也不会超过50%。上市银行只有加强透明度和信息披露力度,才能有助于消除相关监管政策模糊对股价的不利影响,真正做到股东价值最大化。
净息差2季度回升,下半年将保持平稳。尽管2季度中小银行贷存比下降对净息差影响负面,但是存贷利差持续扩大和市场收益率大幅上升将推动净息差回升。总体而言,我们认为2季度银行净息差将环比上升4bp至2.38%,其中大型银行净息差除交行外上升幅度较小,中型银行改善幅度将在5~10个基点。展望下半年,中型银行贷存比达标后,对存款的竞争将有所缓解。我们预计银行净息差将保持平稳,部分银行有望通过调整生息资产结构保持净息差小幅回升趋势。
手续费收入2季度继续高增长,但是银信合作暂停将令全年手续费收入增速回落至20%左右。2季度基金发行、理财产品销售和债券承销量均环比上升,手续费收入有望保持高增长。
上市银行上半年存贷款同比增速分别为16%和15%。2季度一般性贷款季度环比增长最快的招行(6.2%)和华夏(5.9%)。我们近期对银行的走访显示部分领域的信贷需求有所下降,但是银行体系全年新增信贷能够达到7.5万亿。
估值与建议:我们在7月20日的报告中判断银行面临的“政策风险逐渐降低”,中报分析表明2010年银行业净利润增速在25%左右的可能性较高,盈利预测下调幅度超过5%的可能性不大。银行股估值修复的过程虽然会有曲折,但尚未完成,我们维持A股银行板块审慎推荐的投资评级。A股银行目前交易在1.75倍2010年市净率和10.8倍2010年市盈率,A股首选组合为招行、北京和兴业银行。H股银行股价目前交易在1.90倍2010年市净率和10.5倍2010年市盈率,未来12个月存在20%左右的上涨空间,我们看好中信银行、建设银行和民生银行。
|
