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◎旅游行业：2010年下半年投资策略（中信证券）
要点：
2010年旅游行业高增长确定。2010年经济复苏、政策环境利好、世博驱动背景下,旅游行业将重回高速增长。预计2010年国内游客流增长15%、收入增长21.9%;入境游客流增长3.8%、外汇收入增长10.75%;出境游客数量增长12%。总体预计2010年中围旅游收入增长19.4%。
旅游行业长期景气高涨。我国人均GDP 2008年超过3000美元,根据国际规律,旅游消费将进入一轮快速增长期。政策层面,国家将旅游行业定位于围民经济战略性支柱产业。因此经济环境向好和政策支持将共同驱动旅游行业进入快速成长期,预计2020年前CAGR将达15%。未来2-3年行业机遇。区域经济的发展升级,将带动二线城市居民消费升级,结合工业转移及城镇化加速,使得旅游企业面临历史性的发展机遇。高铁网络的完善形成更多的2-3小时经济圈,对全国客流走向产生一定的影响,拥有高铁沿线旅游资源的企业将因此受益。
子行业比较。景区和免税业务具有资源垄断性,盈利能力较强,看好行业增长,首选行业龙头企业;经济型酒店和餐饮行业发展空间较大,连锁扩张能力是成功关键,首选管理机制好、复制能力强、扩张动力足的企业;高星级酒店行业存在供给过剩的隐忧,经营压力仍然较大,短期维持中性观点;旅行社盈利能力较弱,提升空间有限,看好能够把握细分市场机会的企业。
风险提示。经济恢复低于预期、流感疫情较预期严重;个别公司治理有瑕疵。
行业评级与投资建议。我们认为,目前行业估值偏高,因此我们必须选择成长性充分的公司。2010年下半年行业投资催化剂仍然来自政策刺激和事件驱动,以及个别公司的资产注入预期兑现。下半年行业配置应首选相对估值合理、同时存在政策刺激或资产注入等事件预期的公司。长线推荐成长动力充足的三特索道、中国国旅、中青旅;阶段性配置推荐丽江旅游、峨眉山、桂林旅游和黄山旅游。
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