◎策略周报：农行计入指数的配置需求VS投资价值（国信证券)

    要点：
　　一周回顾:A股大幅反弹。本周A股出现了较大涨幅,上证指数和沪深300涨幅分别为6.1%和6.8%。由于市场憧憬政策放松,以及“房地产税收”不出台的预期,周期性的股票出现了较大幅度的反弹,带动A股大幅反弹。
　　农行计入指数的配置需求VS投资价值。买入农行是计入指数的预期效应,相对其它四大行,并不具备估值优势。农行计入指数产生两大效应,一个是产生配置性需求,一个是拉低指数估值。首先,计入指数将使得指数型基金增加配置。农业银行于7月29日计入上证指数和沪深300以及中证100等成份指数。目前的指数基金有40多只,资产净值总额470多亿元,拿目前的沪深300指数来说,农行计入后市值占比大约为3%,粗略的估计产生14多亿的需求,如果考虑银行同质性的需求,以及套利者的需求,估计会超过这个需求。在香港市场,农业银行也将计入A50指数和MSCI指数,也出现了配置性需求。其次,农行计入指数有助于拉低估值。沪深300指数的PE是18倍,而农行的PE是13.8倍,但是PB优势不明显。
　　下半年管理层释放出政策和经济的双“稳”的信号,这对于市场的影响是中性偏正面。即“要坚持搞好宏观调控,以稳定政策为主基调”,以及“无论是解决长期存在的体制性、结构性问题,还是解决经济运行中突出的紧迫性问题,都要在保持经济平稳较快发展的前提下进行”。政策的稳定性是既不出台二次的刺激政策,也不加大上半年“紧缩”的力度。
　　主板上市的节奏可能会比上半年加快,要关注其累加效应。由于上半年的IPO融资主要集中于深市,而沪市不但上市公司的数量少,而且融资额度也低于深市。在这种情况下,沪市的IPO节奏可能会加大,而在沪市的公司不同于创业板和中小板,主要集中于传统行业,因此投资者密切关注这种节奏的变化。下周一就是光大银行过会。
　　3.短期注意回落的风险。对于后市的判断,由于新股的扩容节奏依然没有变化,主板IPO节奏有加快的迹象,而货币政策没有出现趋势的变化,我们短期的判断是,指数在2500-2600的压力依然存在,农业银行的配置性需求减弱,不排除市场短期冲高回落。对于市场趋势的看法,坚持中期策略的观点,三季度震荡筑底,沪深300动态估值核心区间在13-19倍的判断。行业选择上,建议投资者继续关注一些与投资品相关的行业如机械、建材等,这个也是我们中期报告中提到的超配行业。短期可关注的主题,(1)猪肉价格的反弹带给相关农业公司和食品类公司的投资机会;(2)美国通过“千万太阳能屋顶”计划,补助的资金可补贴40GW的新安装容量,这给光伏产业上市公司带来的投资机会。
　　4.市场风险提示需要提示投资者的是,关注近期的扩容节奏。