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◎美的电器（000527）：给予“增持”评级（光大证券）
要点：
二季度业绩同比增两成,创历史高峰。公司业绩预告,上半年净利润预计17.9亿元,同比增长57%,折合EPS为0.57元。预计二季度净利润11.6亿元,同比增长21%,创下单季度历史高峰,折合EPS为0.37元。
公司空调销量已同格力均分天下,洗衣机销量接近海尔,冰箱销量同海尔差距缩小,公司营销渠道整合带动的增长期高峰将过。
预计业绩贡献主要来自高效能空调补贴。一季度公司利润总额70%来自于高效能空调补贴。二季度空调补贴所占利润的比例应高于70%。首先,二季度是空调出货旺季,行业4-5月出货量已经接近1-3月出货量;其次,二季度空调企业加紧高效能空调的出货以争取更多的补贴。
调高全年盈利预测。我们在年初评估高效能空调补贴对企业业绩的影响有所保守,且没有考虑补贴下调后会再延长一年,应此我们调高公司2010年盈利预测12%,预计2010年EPS为0.90元。
预计公司当前冰、洗、空产品销售额比例为2:2:6。二季度是空调和冰箱的出货旺季。按照行业历史规律,空调行业二季度出货量占全年的38%,上半年出货量占全年的58%;冰箱行业二季度出货量占全年的31%,上半年出货量占全年的54%;并考虑下半年空调补贴明显下调,预计上半年的利润将占全年60%以上。
给予“增持”评级。按照公司业务结构构成,公司整体可给与15倍PE估值。空调业务利润受补贴增厚较大,且下半年受房地负面影响较大,可给予12倍PE估值,高于格力。公司冰、洗业务增长率高,可给与20倍PE估值。目标价格13.5元,距当前股价有18%的空间,给予“增持”评级。
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