| |
◎海宁皮城（002344）：给予“买入”评级（国金证券）
要点：
海宁皮城以“皮衣服饰一站式购物目的地”的品牌形象为皮衣服饰企业提供了与消费者沟通的桥梁:皮衣专业市场解决了皮衣服饰的季节性消费特点和单一品牌影响力弱的问题;海宁皮城注重零售市场和立体化的营销策略令其在皮衣专业市场中脱颖而出,在海宁当地取得成功。
“量价齐升”海宁皮城主业的商位出租面积和租金水平持续向上:预计海宁皮城的自有出租面积(整体面积减去已出售面积)10年年底预计达到的50万平米以上,五年内翻了一番。皮衣服饰类面积增长更快,预计到2010年底皮衣服饰出租面积将从2009年的6.9万平米上升到20.1万平米左右。皮城整体租金水平将从09年的565元/平米/年上升到11年的937元/平米年。
公司未来商铺租赁业务增长来自于新市场的投入使用和现有市场的经营调整。新项目从10年4季度开始陆续投入使用;原有市场经营品类调整,增加租金较高的皮衣服饰类经营面积。公司后续计划每年开拓1-2个项目,如果能按计划推进,将为公司的业绩增长带来持续的动力。
市场面积扩张和租金上涨的将带来业绩的高增长近而推升股价。公司经营模式以收租金为主,新项目在10年4季度开始将陆续投入使用。新项目招商工作已完成,在租金水平确定的情况下11年的业绩增长确定性大,对目前股价形成支撑。按照公司每年新建1-2个项目的计划,后续新项目的顺利拓展将对股价产生正面影响,获得超额收益的可能性较大。
给与买入评级,目标价36.5元,对应11年25倍PE。根据公司现有项目我们预测海宁皮城10-12年EPS分别为0.68、1.46和1.84元。
风险。公司异地扩张项目进展低于预期n涉足非皮衣皮革类专业市场,项目回报率下降。
|
