◎探路者（300005）：给予“买入”评级（国金证券）
　　要点：
　　户外用品行业未来几年复合增速仍将超过30%:1,居民消费逐步由传统型消费进入质量升级型消费,休闲娱乐和体育健身等将成为消费支出中增速较快的项目;2,中国丰富的旅游资源,户外运动配套设施的完善,以及人均汽车保有量的持续提升将促进户外运动的发展;3,尽管经过前十年复合50%的高速增长,但户外用品整体规模仍然偏小,未来仍将高速增长;户外用品市场规模低于运动品行业,但发展阶段不同,目前仍处于高速成长期,这是公司业绩增长的最关键因素。不过国际品牌的大举进入和国内品牌的实力不强,使得市场竞争中,国际品牌对国内品牌施加的压力较大,公司业绩发展也有赖于自身实力提高;公司未来机遇和风险并存。尽管公司品牌经营水平仍有待提高,但公司在国内户外用品市场的先发优势、上市红利效应,以及募集资金助推公司销售网络建设,将保证公司获得等于或高于行业均值的增长速度;结论盈利预测和估值:综合以上分析,基于户外用品市场的高速发展,我们认为未来三年公司较快的外延式扩张和上市红利效应将确保公司业绩,预计2010-2011年公司的销售收入增速都将超过30%;我们预测公司2010-2012年销售收入同比增速分别为32.85%,42.31%和30.63%;净利润同比增速分别为12.78%,52.39%和30.41%,对应的EPS分别为0.371元,0.565元和0.737元;我们给予公司10年55-65倍PE,也即11年35.5-41.9倍PE,对应目标价位20.38元-24.09元,目前股价20.32元,给予买入评级。
　　风险提示:户外用品市场整体规模较小,且国内外品牌涌现,公司业绩可能低于预期;公司的销售网络建设仍需时日,外延式扩张有达不到预期的风险;今年10月30日,公司第二大股东力鼎投资持有股份解禁,存在减持风险。