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◎康缘药业（600557）：给予“增持”评级（国泰君安）
要点：
10年半年报:主营收入为6.25亿元,同比上升43.5%;营业利润为0.97亿元,同比上升29.8%,净利润0.91亿元,同比增长30.1%。EPS0.29元(单季度分别是0.13、0.16元)。ROE 8.28%,每股经营性现金流0.08元。公司中报披露将按每10股转增3股的比例转增股本。
公司主要盈利品种是临床品种,从整体增速上看,临床品种上半年增速为40%,主要是盈利能力较强的桂枝茯苓和热毒宁增速较快,10H桂枝收入达到2亿元,增速32%;热毒宁1.24亿元,增速100%;其他品种腰痹通胶囊、散结镇痛胶囊、金振口服液增速分别达到23%、22%、21%。
研发进展:获得赖诺普利片生产批件;获得热毒宁注射液增加流感(高热)适应症、厄贝沙坦氢氯噻嗪片、吗替麦考酚酯胶囊临床批件;完成国家科技部国家重点实验室建设方案可行性通过专家论证;完成产学研联盟、热毒宁注射液安全性关键技术研究等“十一五”第三批重大新药创制项目申报。
财务指标:资产负债率33.75%、流动比、速动比分别为2.02、1.89;存货周转天数为68天(快于09H 83天)、应收账款周转天数94天(同比持平)。
公司是一家质地优良的研发型现代中药企业,持续的研发投入和清晰的产品梯度建设构成业绩成长的根本动力。目前的主导产品将支撑10、11年的高速增长;2-3年内在研的心血管线和癌症用药线品种将陆续投放市场,其中不乏“重磅胚子”,有望为市场带来惊喜。不考虑新产品,我们预计10、11年EPS 0.68元、0.88元。目前股价18.9元,对应10年倍PE 27倍,有被错杀之嫌,给予“增持”评级。
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