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◎金宇集团（600201）：给予“谨慎增持”评级（国泰君安）
要点：
09年收入下降,毛利率上升。生物制品、房地产、纺织等三大主业收入都有下降,营收下降16%;由于房地产毛利率上升,综合毛利率提高1.9个百分点;净利润6647万元,降幅小于收入,下降7.9%。
生物制品近两年收入下降。由于猪蓝耳疫苗的价格下降,金宇集团疫苗业务收入自07年之后连续两年下降,09年由于进口助剂成本上涨,毛利率也出现下降。
定增将启动疫苗新一轮增长。公司去年公告了非公开增发预案,计划以不低于8.08元/股发行不超过5000万股,募集资金不超过3.7亿元。其中悬浮培养项目将使疫苗产品达到品质提升、成本下降的双重效果,将使公司的疫苗产品领先行业2-3年,进入新一轮的增长。
地产与羊绒业务。公司将地产业务作为第二主业,未来计划适时持有优质商业物业,获取稳定的现金流;公司的羊绒业务历史包袱已经基本处理干净,预计2010年将实现盈利,不再对公司的盈利形成拖累。
谨慎增持评级,目标价12元。我们对金宇集团2010-12年EPS预测为0.39/0.49/0.61元,对疫苗、地产业务分部估值,目标价12元,“谨慎增持”评级。
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