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◎瑞贝卡（600439）：维持“推荐”评级（国信证券）
要点：
2010年7月19日,公司公告其全资子公司南车株洲电力机车有限公司接获中国技术进出口总公司中标通知书,确认中标590台大功率交流传动六轴7200kW电力机车,总价值86亿元人民币;2010年7月24日,公司公告其全资子公司南车株洲电力机车有限公司已与马来西亚交通部签署39.78亿元城际轨道交通车辆销售合同。
运用“产品+服务”的新出口模式,大踏步开拓国际市场,公司出口将进入收获期。公司与马来西亚签署40亿元城轨车辆销售合同,项目车辆将用于马来西亚首都吉隆坡最繁忙的南北城际线运营,这标志着公司在开拓东南亚市场方面已经占领制高点。与传统单一产品出口模式相比,本项目还包括售后养护、维修和升级等服务,产品附加值进一步提高。在中东市场,虽然公司主动放弃了沙特高铁项目竞标,但主要原因是竞标联合体更多考虑了该项目的建设和运营风险,而公司的车辆装备制造已经充分展现出明显的竞争力。根据市场公开信息,公司已与沙特签署10台干线机车合同。在美洲市场,中国企业仍有很大机会赢得巴西和美国高铁项目。同时,根据市场公开信息,中国已与阿根廷签署100亿美元的铁路合作协议,阿方表示计划从两家中国公司购买机车车辆。中国已具备成为世界铁路机车车辆制造业中心的条件,公司出口订单将进入收获期。
国内机车订单规模和价格符合预期,未来订单依然旺盛。铁道部计划在2012年时共配置大功率机车7900台。至2009年底,铁道部共招标了3940台。今年至今共招标1200台,其中南车590台,北车610台,两家各占一半,订单规模符合预期。本次招标合同单价1458万元/台,与去年1450万元的单价基本持平,订单价格符合预期。未来在2012年底前预计仍有2760台的订单规模,公司有望获得其中的1380台。
国内机车车辆订单下半年有望加速。今年1~6月,全国铁路共完成固定资产投资2713.74亿元,占全年计划投资的33%。预计下半年铁路投资将加速进行,从而带动公司订单加速增长。
公司业务中长期高速增长,大股东信心充足,预测10、11年EPS0.24元/股、0.36元/股,维持“推荐”评级。我们认为继高速客运动车组订单之后,国内城际车辆、城轨地铁车辆和出口订单等业务将推动公司业务至少在2015年以前保持高速增长势头。公司控股股东南车集团拟投入10亿元以内以增持公司股票,显示大股东对公司前景持充分乐观态度。预测公司10、11年EPS分别为0.24元/股和0.36元/股,对应7月23日5.35元股价的PE分别为22.6倍和14.8倍,维持“推荐”评级。
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