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◎富安娜（002327）：给以“增持”评级（华泰联合证券）
要点：
公司发布股权激励草案,向2名高管、194位核心技术人员和中层管理人员授予合计300万份股票期权,期权价格为34.24元。有别于其他公司激励对象重点针对高管的情况,公司的激励更倾向于向核心技术人员和中层管理人员倾斜。我们认为此举更有利于增强员工的稳定性、提升其工作积极性,保证核心团队的稳固。
激励方案对业绩的考核要求为2011-2013年净利润分别不低于1.42亿元、1.77亿元和2.11亿元,四年复合增长率不低于25%,这一考核标准显示出公司对未来3年持续保持业绩稳健增长的信心。
公司股权激励股票来源为向激励对象定向发行,此方法在行权时仅影响资产负债表科目。在等待期内,公司将在每个资产负债日充分估计可行权股票期权数量,按照期权在授权日的公允价值,计算相关资产成本或者费用。
假设以7月20日为首次授权日,以首期授予270万份期权为基数来测算期权公允价值;同时假设业绩增长达到行权条件、相关激励对象顺利行权,未来可能新增的相关费用合计约为2727.89万元。
我们持续看好家纺行业的发展前景和公司的品牌运营实力。特别是公司投入较大精力建设的ERP系统已逐渐产生效益,且蛰伏多年积累了不少直营店管理经验。在此基础上,公司又加快了渠道扩张的速度,利用直营店的示范效应带动加盟销售网络数量的较快速增长,既保证了经营的高效和稳健性,又具备了外延式扩张带来的成长性。
考虑公司近期的经营状况,及股权激励方案将产生的期权费用,我们略调整对公司的盈利预测,预计2010年、2011年和2012年EPS分别为0.85元、1.09元和1.36元,对应当前股价PE水平分别为40倍、31倍和25倍,给以增持评级。
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