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◎广百股份（002187）：维持“增持”评级（申银万国）
要点：
广百今天发布公告,将向不超过10个机构投资者进行非公开定向增发,本次非公开发行的股票数量为不超过2,500万股(含2,500万股),发行股票价格不低于23.65元/股,定价基准以前20个交易日公司股票交易均价的90%。
发行募集资金将用于购买新一城物业(新一城百货成熟门店二层至四层部分物业)、大朗物流配送中心项目以及湛江民大店装修项目(2011年下半年开业),投资额分别为3.68亿元、7600万元、5800万元,合计约5亿元。从募投项目来看,公司更多是为了降低未来持续上涨的租金压力,稳定公司核心门店的业绩增长,提升公司整体的经营效率,因此长期盈利提升大于短期净利增厚。
广百是广州地区近两年扩张速度较快的百货零售商,相较于广州友谊而言,定位虽不是最高档,主要以时尚百货和中高档百货为主,但在外延扩张方面战略还是偏向进攻居多。公司目前拥有15家门店,今年还计划新开成都店和武汉汉阳店,首次尝试长距离扩张。公司的主力门店除了北京路店和天河店面积较大外,其余均较小,因此未来如何增加单店经营面积,从而提升经营效率,将成为考量公司盈利可持续发展的关键要素。
广百2010-2012年每股收益为1.04元、1.21元和1.43元,目前PE为27倍、23倍和19倍,按照增发2500万股份计算摊薄后的EPS为:0.9元、1.06元和1.25元,PE为31倍、26倍和22倍。因此从增发直接增厚净利角度看,短期盈利增长和估值下降并不明显,但考虑到公司目前在百货行业中较低的PS值-1倍左右,可能还是低估了公司的实际价值。另外再融资增发的启动,也为公司后续释放业绩奠定了较好的基础,前期谨慎的业绩态度可能会逐步向积极方向转变,因此我们认为公司盈利可能存在上调空间,股价存在10-15%的上涨空间,我们维持增持的投资评级。
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