交通银行2010年配股发行公告点评

    广发证券分析师 沐华

    事件：6月6日晚，交通银行发布配股发行公告，以489.94亿股为基数，按每10股配售1.5股的比例向全体股东配售。A股和H股配股比例相同，均不设持有期限制。
　　我们的观点：
　　1、交行本次配股股价为4.5元/股，融资摊薄率为13.04%。银行曾在2月23日公告配股融资总额不超过人民币420亿元，而本次公告的预计融资总额为330.71亿元，与我们此前预计的核心资本缺口较为接近（我们假定2010年及2011年的核心资本充足率达标值分别为7%和8%，预计交行核心资本缺口为320亿元）。其中，A股配股预计融资额为175.03亿元，H股配股预计融资额为155.68亿元，H股占比近半，对A股市场的融资压力减轻。
　　2、本次募集资金在扣除相关发行费用后全部用于补充核心资本，预计可提升资本充足率和核心资本充足率约1.6%。预计融资后交行10年末的资本充足率和核心资本充足率分别为13.17%和9.67%，均可达监管要求。
　　3、我们认为交行经营稳健，综合金融平台完善，受益于长三角区域规划建设与世博会，成长性在大行中最高，继续看好其融资后的发展前景。维持对其“买入”评级，12个月目标价为8.74元/股，对应12.46倍2010年PE，2.2倍2010年PB。风险提示方面，建议关注存款增长对息差的影响及中长期贷款的资产质量。