投资策略

    ◎策略：世博会游客数回升，超跌股现投资机会（中金公司）
　　要点：
　　由于世博会开幕初期游客数低于预期,加上"内忧外患"的市场环境,去年表现优异的"世博受益股"大幅下跌。自2010年4月27日以来,平均跌幅超过30%,远大于大盘13%的跌幅。随着世博营销推进,公众参观热情日渐提升,入园参观人数稳步增加。未来几个月正值"高考结束、暑期开始"、"节假日较多",预计世博会游客数将保持在日均30万人次以上,利好上海本地旅游酒店和消费类个股,建议关注前期跌幅较大、有业绩支撑的世博受益股。我们推荐关注上海世博会贵金属特许产品经销商老凤祥(600612/900905),和以经济型酒店(锦江之星)和连锁餐饮(KFC)为主要业务的锦江股份(600754)。
　　理由:世博会首月,游客热情不断升温。上海世博会开园整整一个月,接待游客803.27万人,日均接待游客25.9万人。整个5月间,世博会经历了由冷及热的变化过程。开园初期,由于天气炎热及参观者对五一假期"人多"的担心导致游客数大幅低于预期,第一周日均入园游客仅有15.7万人,最低一天接待游客不足10万人。之后随着世博营销的推进,游客数稳步增加。日均接待游客数逐周递增,最近一周日均接待游客已达37.78万人,最高一天接待超过50万人。
　　未来几个月"世博游"热情有望持续。6月份开始,旅游市场进入传统旺季。"高考结束、暑期开始"、"儿童节、端午节、中秋节和国庆节纷至沓来"等因素将使得"世博游"热情持续。"世博亲子游"、"暑期游"、"毕业游"等旅游产品热销;石家庄新增两趟赴上海航班;武汉到上海的动车组对沿途站点采取限售,以保证到上海的旅客优先乘车等均反应了持续升温的世博游热情。由此,我们预计未来两个月游客数将保持在日均30万人次以上。
　　上海本地旅游酒店和消费类个股将显著受益。游客数维持高位,上海市酒店需求保持旺盛,各类酒店入住率大幅提升,房价上涨。经济型酒店锦江之星入住率预计达到100%,园区周边房价涨幅都在100元以上,平均房价涨幅在30%以上。同时,大量外地游客的到来,也带动了世博相关产品的销售,尤其是有上海本地特色的产品。老凤祥的金银首饰产品,作为世博会贵金属特许产品销售良好,目前批发和零售合计销售预计在3亿左右,预计今年世博产品完成10亿元的增量销售值得期待。其他世博概念股经历了前期的大幅下跌,有些估值已经具有吸引力,投资者亦可给予关注。

　　◎申万各领域研究观点综述：期待筑底回升（申银万国）
　　要点：
　　策略:未来3个月A股市场有望完成筑底后进入回升阶段,尽管筑底过程的完成还需要时间,需要等待一些调控效果的显现以及一些政策细则的明确。我们建议在回调中逐步增加仓位(配置估值偏低的大股票和拥有竞争壁垒的小股票)。维持去年年会提出的下半年将震荡上行的判断。
　　国内经济:中国经济从3月份已经开始减速,未来2-3个季度会继续减速;我们对CPI的判断是1-3季度上行,4季度企稳;政策方面我们认为现在是落实已经出台的宏观调控政策,观察出台效果的观察期,而非直接进入政策放松期。
　　世界经济:1-2个月内市场对于债务问题的情绪还将持续波动,关键变量是政策的清晰化和执行力度;就全球范围的经济增长和金融稳定的趋势性判断而言,我们认为关键在于美国的情况,美国的经济现状我们总结为:实体经济增长势头持续,情绪尚未受到冲击。行业比较:我们认为市场风格会在5月份消费品与部分新兴行业补跌后回归到重新走强到状态。中药、零售、旅游、纺织服装、食品饮料消费相关行业、与新兴行业相关的电子信息、软件、新材料、出版传媒、节能减排等行业继续存在结构性超额收益机会。
　　金融工程:从市值资金比看,估计当前的市值资金比在5附近,资金已经不是制约市场上涨的主要因素;从估值看,调整的利润利息比为1.57的水平,股票估值已经比较低;从风险溢价角度看,我们预测未来风险溢价上升已较为有限。
　　债券:基本面依然有利债市。通胀方面,从商务部数据看,5月份的通货膨胀数据可能低于市场的预期;政策和资金方面,1年央票利率继续持平缓解了市场对1年央票利率上升的预期,预计未来1-3年央票的利差仍将以3年期央票利率缓慢下行进行修正。

　　◎2010年防汛抗洪主题投资报告：从大禹治水到"智慧补天"（华泰联合）
　　要点：
　　从远古"大禹治水"到当今智慧地球时代的"智慧补天",华夏子孙与大自然斗志斗勇的防汛抗洪一直没间断过。"南旱北涝"与"南北同涝"的格局已成为气候变化引发的气象灾难趋势。考虑到我国今年极端灾害性天气事件频发多发,防汛抗洪形势不容乐观。根据国家气象局预测,今年局部地区可能存在着较为严重的洪涝灾害。
　　从我国的历次重大洪涝灾害影响来看,灾害一般都会在短期内会导致股市下跌,特别是部分直接受损的行业和上市公司。但在救灾和灾后重建的过程中,一些行业与公司会获得一定的新增需求,提升短期内的业绩,带来一定的投资机会,形成股市短期内的投资热点。
　　进入5月以来,罕见暴风雨强势来袭,江南、华南部分地区连续出现两次较强降水过程,南方多省市汛情连连告急,江河超警洪水频创新高位;加之全国多数水库失修严重,洪灾隐患频现,防洪抗灾形势极为严峻;在国家对防洪防汛、抗洪资金投入加大的前提下,我们预期夏秋季节的抗洪主题机会将凸显。
　　根据98年洪灾对市场的影响,我们认为在洪灾期间,建议投资者适当规避系统性风险。在区域选择方面,规避受洪灾影响较为严重的区域;在行业方面,在洪灾期间规避景点、渔业、酒店和种植业。
　　根据洪灾发生的时间顺序,投资机会分为灾前防御、抗洪救灾中和灾后重建三个阶段。在灾前,投资机会在于水利设施的施工、水文监测预警等水利信息化设备生产类企业;在抗洪救灾过程中,首先关注救生器材、帐篷、舟桥及泅渡设备生产类企业,其次是生产抗生素类医药的公司,最后是生产排水和临时性照明之用的发电机组设备类企业;对于灾后重建,重点关注玉米种子类企业。
　　分析抗洪主题覆盖的整个产业体系,有关防汛水文监测、预警产品的毛利率最高。对于鼎联控股、宏电控股等拟登陆A股市场的专业性水利信息化企业,将值得长期关注。
　　根据投资逻辑及基本面分析,我们建议重点关注:中航精机、东方雨虹、国电南自、华北制药、登海种业。
　　
　　◎2010年中期投资策略：政策阴霾待散,反转仍需等待（国信证券）
　　要点：
　　暴风骤雨式的调控已对房地产市场产生影响。"两会"后房价飙升迫使政府在"国四条"的基础上祭出空前严厉的"新国十条",剑指房价七寸,核心内容是建立考核问责机制、贷款首付比例和利率大幅度提高、暂停发放购买第三套及以上住房贷款和研究制定税收政策等,中央各部委及地方迅速响应,影响明显,销量萎缩,在一个月内, 17重点城市周销量平均下降幅度高达57.3%。
　　国际形势变化或使调控节奏放缓,但政策持久性不用臵疑。当前经济增长三大引擎均面临着较大压力,欧洲主权债务危机升级更使当前房地产调控面临两难抉择,我们认为调控节奏或将放缓,第3季度将以执行已出台的调控措施为主,不会放松,且未来有推出保有环节税的可能。
　　楼市有"休整"需要,调控将使调整幅度加深。09年楼市的疯狂本身就透支了未来的部分需求,房价的飙涨也削弱了一部分购买力,我们预计若目前政策严格执行一年,2010年全国新建商品房销售面积将同比下降20%左右,销售价格将回落至09年3季度的水平。
　　地产股业绩及估值面临下调风险。地产股业绩和估值正面临诸多压力:地产龙头1-4月份销售业绩均表现不佳;板块现金流出加快、短期偿债能力略有下降;行业调整将导致未来量价齐跌;直接融资难以顺利实施也导致地产股缺乏释放业绩动力。
　　板块进入震荡筑底阶段,反转仍需时日,建议低配。调控压力仍大,且有可能推出保有环节税,地产股趋势性机会中短期难至!但考虑地产股跌幅较大,已基本反映目前悲观预期,估值已接近08年底水平,机构配臵很低,我们认为地产股进一步下跌幅度有限,将进入震荡筑底阶段,有反弹机会,建议低配,选股时注重业绩锁定性和成长性,可关注四类品种:①全国及区域龙头:如保利、滨江、华业、中天城投;②城投类兼保障住房受益股:云南城投、西藏城投、黑牡丹;③资产注入:广宇发展、沙河股份;④商业地产股:轻纺城、海宁皮城、世茂股份。

　　◎行业配置建议及金股组合：政策暂缓而非实质性解决依旧制约后市表现（广发证券）
　　要点：
　　上周市场投资情绪有所好转,我们认为这主要归功于此前市场所关注的负面政策出现缓和趋势:第一,房地产税收政策实施审议推迟,而征收幅度可能为千分之六,严厉程度低于市场预期;第二,传闻5月份上半月通胀数据低于市场前期预期,货币市场利率走低打消前期加息预期;第三,中美战略对话被市场认为取得良性进展,双方回避深谈汇率问题,探讨美国何时承认中国市场经济地位、中国改革垄断行业如何给予外企国民待遇及继续开放资本市场、双方新能源领域合作等内容。这使的此前关于人民币汇率短期内升值的担忧有所减缓。
　　虽然市场处于政策真空期的反弹阶段,但是三大问题均未取得实质性解决进展,依然是制约后期市场表现:房产税收政策实施是推进土地定价市场化改革、地方政府退出房地产定价链条的必要环节,也是世界范围内地方财政收入来源的主要组成部分,暂缓实施并不意味着不实施,此外,对房地产价格涨幅的控制将伴随通胀压力上升而升温。所以,交易成本的上升以及政策打压的不稳定性将在未来一段时间内持续存在。
　　关于汇率问题,中美双方均未深入谈及,但是从中美谈话看,双方的贸易摩擦未得到实质性解决,美元不承认中国的市场经济地位,不对中国放开技术出口,将无法真正解决贸易顺差问题,使升值压力持续存在,与此同时中国承诺开放多个投资领域,将同时促使热钱加速流入,进而对货币政策形成不利影响,形成人民币升值的倒逼压力,政策困境仍然存在。从美元对港币的汇率看,其趋势已经反映了国际资本对人民币升值的预期。
　　基于上述分析,我们建议应当谨慎控制仓位,重点回避政策负面影响领域,持有新兴产业领域个股、零售和医药类个股,主题方面关注受东北亚战争影响的军工个股及新疆区域个股。