| 来源： |
华泰联合证券研究所 |
发布时间： |
2012年05月08日 15:40 |
作者： |
穆启国;姚卫巍 |
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经济周期波幅减小的背景下，行业轮动效应减弱。短期我们仍然建议靠近业绩基准进行行业配置，大类投资主线方面，建议消费行业略超配，周期行业略低配，低配小盘成长股。重点关注医药生物、纺织服装、交运设备、专用设备、建筑材料。
大类配置：消费优于周期，周期优于成长
周期股的关键指标仍然向下。历史上周期股的走势与美元指数（反向）、LME铜价、BDI指数、韩国股指、澳元汇率的同比走势一致。在美强欧弱的经济复苏背景下，美元指数在低位难以进一步下行；中国投资增速下行，金属需求回落，难以支撑宽裕的美元流动性导致的高价格；BDI指数在2月初创新低之后已经连续反弹接近80%；韩国股指已经高于2007年的高点，高位滞涨3个月；新兴经济体对矿产需求减弱，叠加高油价使得净出口转为负，使得澳元从三月份以来持续贬值。
消费股相对周期股走势的关键指标出现分化。历史上消费股相对周期股走势与国内宏观经济景气领先指标、出口增速反向、与社会消费品零售总额-工业增加值、消费者信心指数同向相关。当前来看，前三个指标对于消费股的指向向下，只有消费者信心指数的指向仍然上行。
科技股的关键指标未来趋势向下。科技股的关键指标包括小盘股指数、北美半导体订单出货比、美国经济领先指标。当前来看，国内新股发行制度改革、退市制度的推出，都将压制小盘股的估值；而北美半导体订单出货比近期的上升是因为订单下降比出货量的下降更少，而不是订单的上升引起。
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