| 来源： |
中原证券研究所 |
发布时间： |
2012年02月07日 15:21 |
作者： |
宋卫华;李俊;张刚 |
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1月市场迎来反弹，反弹的促发因素在于高层言论上对A股市场呵护产生的刺激效应，但更深层的原因，在于流动性的改善以及经济复苏信号的逐步显现。
从经济周期的运行角度看，我们近期看到明显的原材料补库存信号，原材料库存连续两月回升，同时产成品库存开始下降。我们认为，补库存的动力，来自购进价格的企稳回升，但更重要的是源自下游需求的逐步转暖。我们看到1月新订单指数重回50以上，连续两月回升；从工业企业经济效益的数据中，也可看出下游需求微弱回升的迹象。采用工业增加值－产成品资金同比增速这一指标表征工业体系的终端需求，我们看到去年11月以来，该指标较之10月开始连续两月有所回升，与PMI表征的需求回升基本同步。
资金面上看，虽然比较纠结，利好与利空因素相互交织，但整体看，资金面是在逐步改善的。上周二为节前逆回购资金的回收日，市场本担心在此影响下，银行间利率水平显著回升，但实际上7日质押式回购利率不胜反降，同时前期资金较为紧张的大行均在当日充当了资金的融出方，而在逆回购资金收回之后，周五我们看到利率水平迅速下降，已经低于节前水平，从而说明节后在现金回落银行体系的带动下，资金面正在开始不断改善。
基于经济运行与流动性的逐步转暖，我们认为周期性行业迎来投资机会，尤其是对经济周期较为敏感的早周期行业与上游资源品。结合历史上复苏期的行业表现以及当期行业景气的轮动方向，我们推荐配置银行、有色、煤炭、汽车以及电力设备板块。
（具体内容请见附件）
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