| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2011年02月24日 05:41 |
作者： |
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东方证券研究所策略团队
我们去年初以“谋局者 得天下”谋划了策略在2010年的应用，明确看好航运、港口、高速、航空运输、公用事业、铁路运输及农林牧渔行业。沿着同样的视角，我们认为新一季有新的“谋篇布局”。
行业盈利大幅改善与获得市场超额收益之间高度相关。一方面应关注盈利确定性增长且预期提升的行业，确认其增速提升来自于景气提升还是源自投资者的乐观情绪，如属后者则需谨慎；另一方面也应当关注盈利处于低位且持续调低的行业，紧密监测盈利拐点的到来。
一段时间内超配率的提升与预期超额收益之间应该存在正向关系。数据证实，房地产、食品饮料、商业贸易、医药生物、信息技术、机械设备、社会服务、电子行业、纺织服装、金属非金属等行业相关系数超过50%，房地产和食品饮料业甚至高达82%和73%。因而可通过预测行业超配率的变化预判投资机会。
从超配率角度，公用事业、交运仓储、文化传播存在潜在超额收益机会。当超配率达到绝对高配/低配的程度，次季度超配率倾向于均值回复的方向变动。该规律准确性较高，尤其当超配率低于合理区间下届时，其预测成功率高达80%。基于上述规律，对目前配置比例已超上界的行业保持谨慎：农林牧渔、纺织服装、机械设备、信息技术、石油化工、电子、医药生物、建筑；因目前配置过低或有机会的包括：公用事业、交运仓储、文化传播。
鉴于通胀形势与经济复苏前景的复杂性，我们依然建议采取防御策略。我们建议采取积极防御策略；基于盈利预测调整和基金仓位配置的看法，公用事业、交运仓储、文化传播等值得重点关注，而机械设备、建筑、石油化工等行业的配置需相对谨慎。此外关注信息服务、中高端白酒、品牌服装、医药、节能环保、信息设备等防御性行业。
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