| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2011年09月05日 13:58 |
作者： |
冯钦远;开文明 |
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上期行业轮动体现出鲜明的下跌市特征，涨幅前十的行业中竟然包括全部稳定类行业，可以说稳定类压倒性地打败了周期类。涨幅居前的六个行业依次为餐饮旅游、食品饮料、银行、地产、信息服务、纺织服装。
食品饮料、纺织服装下游需求平稳，而提价能力较强，在当前高通胀、经济下滑的宏观环境下所受负面冲击较小；估值水平略低于历史平均水平，且从中报情况看，相关公司基本能达到投资者的乐观预期，估值有较强支撑。餐饮旅游的强势在很大程度上受到中报游客数量超预期的推动，投资者期待这一趋势在即将到来的旺季中能够持续。
银行和地产的走强符合我们的预期。这两个行业估值足够低估，各种负面因素大多得到了长时间的反映，只要短期内没有显著超预期的利空，行业就可能有所表现。具体而言，银行股主要受益于靓丽的中报业绩、以及好于预期的资本充足率/平台贷款监管政策/监管态度；地产股的表现则印证了“没有消息就是好消息”的谚语。此外，报告期末市场加息预期的减弱、对美国QE3的期待以及关于中国版401K的传言也推动了金融、地产板块的强劲上行。
我们的前六大策略要点中，食品饮料、银行进入了当月涨幅最大的三个行业，医药、商业零售、采掘跑赢了基准。其中，医药行业更多的是受益于稳定类板块的整体走强，且走势较7月份有所转弱；商业零售整体中报业绩基本符合预期，目前是稳定类中PEG估值最低估的行业。我们配置采掘主要是基于组合平衡的考虑，虽然当期市场下行，但采掘仍然跑赢了市场。从基本面上看，当期焦煤价格有所上涨，并且9月大秦线的检修和电厂补库存对动力煤价格将起到支撑作用。
我们上期看好的电子行业小幅跑输了基准。从中期看，我们仍然坚持行业处于景气反转的过程中，并对能够印证这一判断的指标保持关注。但短期来看，7月份BB值回落，行业中期业绩也不达预期。考虑到这些扰动因素，我们将该行业暂时剔出本期策略要点。
（具体内容请见附件）
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