| 来源： |
国海证券研究所 |
发布时间： |
2012年03月05日 13:53 |
作者： |
桑俊 |
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梦想照进现实
进入3月份，国内宏观数据真空期即将结束。尽管流动性好转、通胀放缓的大趋势仍然存在，但是基本面回归视野将会带动市场进入预期验证期。3月份证券市场的关键点在于预期与现实的互相验证。宏观经济数据的公布与投资品可能的旺季来临，使得投资者存在着对经济增长的趋势和前景进行重新评估的可能。1月份以来的市场反弹中，投资者已经预期了流动性的宽松和政策的潜在放松，但是这种预期到了重新确认的时刻。
预期的反复确认期
从海外经济趋势来看，以美国四季度GDP数据公布和欧洲央行第二轮LTRO操作结束为标志，全球第二轮量化宽松的洪峰已过，流动性宽松的利好接近尾声；油价继续高涨对美国经济的短期冲击仍然存在可能，制造业从生产到库存的波动会影响美国经济的复苏历程；欧债危机仍然存在反复的可能。从国内经济趋势来看，传统需求旺季不旺的概率较大，PMI数据反弹力度弱于往年，PMI新订单与新出口订单差暗示国内需求仍然疲弱；我们上月所提及的出口好转已经得到体现，但是对于经济增长拉动明显弱于房地产和政府基建投资；房地产反弹的后续趋势值得关注，一是销售反弹之后的价格走势值得关注，潜在的政策压力仍然存在；其二，房地产销量反弹与房地产利率优惠有关，间接暗示实体经济的信贷需求在回落；其三，在当前房地产行业景气处于高位下行的过程中，房地产销售与新开工之间的时间间隔会否拉长也值得关注，这将决定着房地产投资拐点出现的时点。
蓝筹估值优势凸显
当前市场市场风格再度扩张，其背景与流动性的趋势好转以及宏观经济见底的预期相关。中小市值股票经过2月份反弹之后，产业资本减持再度上升。但是随着债券收益率和票据贴现率的明显走低，以沪深300为代表的蓝筹估值优势开始凸显。PPI-PPIRM的数据暗示工业企业利润在二季度有可能触底回升。
短期休整，低估值、稳定增长占优
投资时钟仍然暗示在当前处于类“衰退”向类“复苏”转变的格局中。从中期而言，早周期的投资品、下游可选消费品和金融股占优。但是当前微观指数显示中游的周期性投资品面临需求压力，旺季不旺的可能性仍然存在，因此我们仍然继续看好下游消费品和金融股，以及“两会”来临之际受益于财政支出相关的农业、军工、机械、电力设备等行业投资机会。3月份，我们继续看好下游消费品和金融行业，以及政策受益相关行业。建议超配银行、医药、食品饮料、纺织服装、军工行业以及节能环保、水利、电力设备等相关上市公司。
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