| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2011年11月21日 13:55 |
作者： |
张忆东;吴峰;李彦霖;蒋仕卿 |
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投资要点：★回顾：喝汤行情——10月以来，《勇敢者的游戏》《底部区域的反弹和煎熬》提示市场过度悲观，而政策微调、流动性改善、预期修复驱动喝汤行情。
★展望：“喝汤”行情之后，也许过一段“草地”——维持年内2300点附近是底部区域的判断，但底部区域会有波折有反复，在基本面实质性改善之前，投资者的分歧都会存在，比如“经济是在房地产困局下走向硬着陆，还是政策微调下的软着陆？”“企业盈利下调的程度”“欧债危机的冲击”等。这些风险尚未充分释放，与政策改善、流动性改善的力度PK，行情或有反复。“喝汤行情”之后，行情的长征之旅可能将过一段“草地”。
——流动性趋势性改善，年关有波折。10月份工业增加值估算的货币剩余今年以来首度出现回升；季调以后的M1筑底回升验证流动性的边际改善；政策转向的边际效应弱化，后续须关注11月信贷数据，倘若不达预期，将令行情震荡；民间资金危机并未彻底解除，“年关”临近民间资金链将受冲击，产业资本减持套现动力增强，A股特别是中小盘股行情面临波折。11月1-18日A股特别是中小板减持金额比上月同期大幅增加。
——欧债危机反复折腾，危机会强化中国政策调整、相机抉择的力度和节奏。
但是，有了4万亿投资的教训之后，政策能不能走好平衡木，在较高的通胀平台上，处理好增长和通胀的关系，短期难以证伪。在前景不明朗时，市场情绪趋于悲观、谨慎。
——关注融资游戏规则的变化趋势。“村长拼命搞养殖搞成富氧化”，如果股市的投融资功能有新的规划、定位，将是制度性利好。但退市制度的建立，特别是从创业板开始试点，也将对小盘股的疯狂炒作提出警示。
★策略建议：配置债券及类债券蓝筹为主——立足于配置的安全性，继续持有债券、类债券“蓝筹”，包括金融、交运、电力、交运设备、消费等行业龙头。
——立足中长期精选个股，提防在年底资金面波折、盈利下调的过程中踩到地雷。关注实质性受益信贷和财税鼓励的“保就业、促转型、稳经济”相关的产业链，包括现代消费服务、交运设备、电力设备、水利等；受益要素价格改革，如电力，天然气，水务等。
（具体内容请见附件）
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