2011年11月投资策略：最坏时刻过去 犹疑中前行 |
| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2011年11月04日 14:38 |
作者： |
林鲁东;张海波;郑文琦 |
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一、流动性最坏的时刻或已过去
从宏观流动性看，M2-GDP-CPI增降到-2.2%，M1同比增速下降到8.9%，进一步恶化的空间基本没有了。与之对应，资金价格出现回落，符合我们的预期，表现为票据贴现利率高位回落，央票收益率回落，央票一二级市场利率倒挂逐渐消除。
二、政策微调引导市场预期，更关注经济中长期增长动力
政策微调不仅意味着“政策放松—市场上涨”，我们认为：（1）政策意在引导市场预期，前瞻性、透明度和可信度提高可增强政策有效性；（2）开始强调供给方，更注重培育中长期增长动力，政策如逐步兑现，对中国经济长期前景可以更乐观；（3）短期而言，微调政策预计将持续推出落实，市场将继续给予正面的反映。
三、反弹中仍应有一些清醒的认识
（1）未来两个季度，经济通胀双降，经济处在衰退阶段，A股在历史上的3衰退周期中都表现为下跌；（2）微调和放松预期到货币政策的实质放松（如信贷放松、准备金率下调）的时滞可能较长，基本面持续可能使情绪再度悲观。（3）盈利下调风险仍有待进一步释放。
四、市场观点和配置建议
我们对11月市场环境判断如下：（1）经济增速继续温和下滑，通胀回落；（2）名义GDP增速回落使流动性相对好转，资金价格延续下滑趋势；（3）政策微调有望继续推出，注重中长期增长动力培育；（4）三季报披露后，盈利调整处在平静期；（5）欧债问题短期加重担忧情绪。
我们认为流动性最坏的时刻很可能已经过去，A股市场在短期震荡之后仍将延续反弹。配置方面，资金价格回落带来债券市场相对确定的机会；行业配置建议：加仓大金融，持有大消费。风格偏向价值、大盘。
重点增加银行、券商和地产的配置比例；弹性角度可适当关注煤炭；投资端中相对看好设备投资相关的通信设备；消费类反弹中跑输大盘是正常现象，从中期配置的角度看，建议坚定持有。（参见11月行业配置报告《持有消费，积极参与周期博弈》）
（具体内容请见附件）
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