| 来源： |
中航证券研究所 |
发布时间： |
2011年11月14日 15:56 |
作者： |
戴磊;李勇强 |
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投资要点：
宏观方面，数据再次验证周期进入衰退区间的判断，但为政策松动打开空间。上周公布的一些列数据符合预期，通胀回落确认，经济维持缓慢回落的趋势，这与我们此前的判断相符。政策方面，1年期央票利率下行、银监会核准发行金融债支持小微企业、证监会出台关于强制分红的规定、10月份信贷增长超预期等都说明“微调”在缓步进行中。
系统性风险正在下降，期待暖冬。虽然经济增长和企业盈利仍旧处于下降的过程当中，短期货币政策结构性放松也不足以扭转这种态势，但经济硬着陆的可能性并不大，而通胀的快速回落（预计11月份CPI将回落至4.5以下）将为政策松动打开空间——稳定地方融资平台、稳定房地产、稳定民间信贷、稳定出口中小企业等，以稳定求发展将成为政策的主基调，政策的累计效应也会逐步显现，比如我们认为目前的流动性水平已经见底，M1、M2正在处于底部区域。这种条件下，我们认为估值已经见底，系统性风险正在下降，暖冬可以期待。
看好消费+成长。在配置上，基于市场对经济下滑的共识，周期股盈利下降期还没有结束，投资机会不大。在政策的激励下，建议仍以稳定增长的消费类作为超配板块，此外，以战略新兴产业为代表的中小市值股票更值得关注，LED、节能环保、新能源新材料等政策重点扶持行业的机会更大。简而言之，我们看好消费+成长。
（具体内容请见附件）
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