| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2011年11月15日 14:07 |
作者： |
罗业华;杨向阳;徐静;陈军华 |
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根据反身性理论，从基本面发展趋势（天时）、市场的状态（地利）及投资者的认识（人和）三个层面筛选多个指标，构建多个维度的量化择时模型，希望在繁荣/萧条的股市大循环中能把握明确的择时方向。
反身性理论，反身性理论认为参与者的思想和他们所参与的事物因为人类获得知识的局限性和认识上的偏见都不具有完全的独立性，二者之间不但相互作用，而且相互决定。股票市场存在着繁荣和萧条的大循环，即一个上升的价格变化为积极偏向的所加强的正循环，一个下跌的价格变化为消极偏向的所加强的负循环。股票市场的发展趋势并不是完全由其基本面决定的，而是由参与者对市场基本面的发展认识程度来决定，市场发展的过程本身也会对参与者的认识产生较大的影响，整个市场处在一个动态的波动中。
择时框架，择时思路是根据反身性理论来分析股票市场繁荣、萧条的大循环，通过量化手段描述基本面的信息（天时）、市场状态（地利）及投资者认识（人和）三个维度的趋势变化，希望能够准确的把握大的上升趋势、趋势的拐点以及下跌趋势。宏观基本面选取了反映企业盈利变化CPI-PPI和M1增速指标；用分析师的一致预期和投资者情绪指数来衡量投资者认识；用估值水平、技术指标和高频分析的信息熵来量化市场状态。
综合状况，不同层面的7个择时指标都会对下月发出择时建议（0为看空，1为看多），单个指标择时频率和表现维度不一样，且存在缺陷。将7个指标每月得分值进行相加成综合得分，具有[7，6，5，4，3，2，1，0] 8种数值状态，数值越大表示看多的择时指标越多，市场预期可能越好。然后将8种数值两个一组分为四组，7、6为强烈看多，5、4为谨慎看多，3、2为谨慎看空，1、0为强烈看空，共四种市场择时判断。
回测表现，四种市场建议分别模拟仓位为100%，70%，30%，0%，取得了832%的业绩。在强烈看多的月份，其平均收益高达8.81%，强烈看空的月份平均收益为-7.5%，且随着建议级别降低，平均收益单调递减。在看正收益的月份。强烈看多时87.5%以上的月份是正收益，强烈看空时只有35.71%的月份是正收益，也就是说65%的月份是下跌的。2011年实际跟踪以来表现也不错，整体择时得分处在下降通道中，说明大盘系统性风险较大，后市谨慎看空，应积极关注底部反转信号。
（具体内容请见附件）
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