| 来源： |
湘财证券研发中心 |
发布时间： |
2011年11月02日 14:31 |
作者： |
朱礼旭 |
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报告核心观点：11月的市场有望在周期性板块的推动下延续10月以来的反弹行情，从投资机会的角度，建议关注证券、银行、保险、地产、建材、家电、汽车、化工等行业。报告要点：
10月的市场：“勇者”的胜利。我们在10月的月度投资策略报告《智者不惧，勇者前进》的报告中，提出了市场的投资时机，市场的表现印证了我们的判断。回顾10月的市场，10月的市场呈现了两个方面的鲜明的变化：一方面，市场在经历了“恐惧”之后逐渐回归到价值的认识与挖掘路径，随着市场情绪的企稳，市场的底部已经形成。另一方面，市场风格分化明显，大盘股相对小盘股具备更高的相对收益率，而且接近正的绝对收益。
11月的市场：周期性板块修复推动市场反弹。我们在下半年投资策略报告《等待拐点》中提出，通胀观点决定政策拐点，政策的拐点决定了流动性的观点。从目前来看，通胀观点、政策的观点已经形成。我们认为流动性的观点有望在第四季度形成。以上是支撑我们认为本轮市场反弹的逻辑基础。此外，无论从估值和价格水平的角度，都有望支持市场延续反弹的行情。最后，欧债危机解决方案的达成，也为A股市场创造良好的外围市场环境。
政策基调由防通胀向“防通胀与稳增长并举”。10月的政策面最大的变化是政策的微调。从微调的力度或是节奏来看：首先，信贷偏紧的“口子”向小微企业倾斜；其次，在对小微企业定向宽松的基础上，管理层将政策宽松的对象指向了国家重点在建、续建项目、中小企业及符合产业政策的战略性新兴产业。最后，汇金开始增持银行股。汇金的增持反映了管理层对市场的恢复信心的举措，反应出管理层对维护市场稳定的意图。
宏观经济有望在第四季度筑底企稳。一方面，投资增速的企稳来自于在建、续建项目的稳定资金保障。我们粗略测算，不考虑完工的投资项目，若在建、续建项目在未来两个月的重新复工并在今年内完工，有望对未来两个月投资增速的平均贡献率在0.7个百分点左右。另一方面，房地产市场预期的改变将加速房地产去库存化速度，短期拉动消费，未来促进房地产投资增速回升。最后，制造业景气的提升意味着工业生产景气的环比提升。我们的研究发现，工业增加值趋势的环比与汇丰Pmi存在趋势上的一致性。随着制造业景气的提升，工业生产也有望获得景气的提升。
流动性有望迎来“拐点”。基于温家宝总理在提出政策微调时提出的“保持信贷合理增长”的表述进行匡算。在第四季度外汇占款规模在8000亿左右的情况下，第四季度每月平均新增贷款的规模在6200左右，对应的广义货币供给增速在15%左右。
（具体内容请见附件）
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