| 来源： |
中信建投研究所 |
发布时间： |
2011年11月04日 15:07 |
作者： |
安尉;吴启权 |
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在经济运行至短周期底部区域，结构性的变化和政策的正面推动作用逐步显现，市场在10月份如我们预期产生反弹，市场后续的发展成为我们本月报告讨论的重点。
市场回顾：如期反弹。回顾10月份的市场，可以说与我们的判断非常吻合，市场走出较为明显的反弹行情。海外市场的稳定，国内政策微调的开启，使得市场从过度预期衰退的情绪中解脱出来，业绩靓丽的金融板块构成了反弹的基础，而信息服务、环保、文化等产业政策密集的行业则成为挖掘成长主题的重要行业。
经济运行：底部反复下的积极信号。10月份的PMI指数为50.4，比9月份的51.2下降0.8个百分点，为2009年3月以来的新低。
但本轮PMI回落自2010年12月开始，已经持续11个月，持续时间已经超过08年衰退阶段。伴随着周期回落，通胀压力得到缓解，通胀的拐点确立，同时，反应生产环节和经济冷暖中小企业的PMI指数并没有继续下跌，经济正在低位逐步企稳。
政策：结构性放松如期而至。进入10月份，各种政策纷至沓来，围绕中小企业、新兴产业、地方融资平台、消费等领域展开的微调措施陆续出台，财政政策、产业政策和货币政策共同积极应对当前的国内外经济和金融形势。信贷作为最直接有效的工具，在政策调整的态势下，将在四季度迎来反弹，从而对经济基本面和市场流动性带来积极效果。
配置策略：从周期到成长我们认为，反弹的第一阶段即超跌反弹阶段已经确立，而基于当前的周期运行的特征和政策推动方向的结构化，市场的反弹脉络将沿着各类成长的主题展开。因此，对于中上游的投资品行业，我们建议逢高减持，对于中下游的金融和可选消费，可以继续持有，而对于以TMT、高端装备制造等新兴产业为代表的成长主题领域，建议积极关注。
（具体内容请见附件）
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