| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2011年07月18日 13:59 |
作者： |
俞文冰 |
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传统的资产配置模型的缺陷
传统的资产配置模型讨论的是同一个时间段内投资的问题，往往假设的是所有投资都是从一个时点开始的。单个项目的投资额总和等于初始总可用资金。实际投资中的面临投资项目并不都是同一时间点开始的。我们的资金规划系列报告试图寻找的是将时间上的差异也加入到考虑范围之后的配置方案。
简单情形的抽象和解法
我们将资金规划的问题按照项目之间时间关联的复杂性和目标函数的复杂性进行分类。对于时间关系简单的情形，处理与传统的规划区别不大。而对于时间关系复杂而目标函数是预期收益率最大化的问题，我们首先由穷举树构造相应的决策图，进而将其对应到图论中的最短路径问题，并通过Dijsktra算法解决此类问题。但是同时我们也指出这种解法非常局限，只能解决收益率目标下的问题，在处理其他目标函数如夏普比率等时则不适用。
一般情形的数学抽象及解法
我们通过分析每一个项目的资金流入流出情况，得到在每一个项目的资金使用所需要满足的限制条件，然后在不同的目标函数下利用序列二次规划算法求其数值解（序列二次规划算法对于大部分的非线性目标函数的规划都可以较快完成），作为连续投资下资金规划的解决方案。
对于实际应用中的规划问题，我们还需要考虑其它一些问题，包括：将可合并的投资项目进行合并，将大的项目规划拆成若干独立的小的项目规划，投资项目开始、结束时间的不可预测性等等。
与其它配置方法的对比举例
我们分别以预期收益率最大化目标、夏普比率目标、资金周转次数目标对模拟产生的项目集合进行规划，并将结果与非连续投资的情况和简单的“有钱就用”连续投资策略进行比较。资金规划均实现了各自的目标。现实投资中的应用例子我们将在后续报告中给出。
（具体内容请见附件）
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