| 来源： |
第一财经日报 |
发布时间： |
2011年01月31日 08:19 |
作者： |
谢潞锦 |
| |
正所谓“一年之计在于春”，每当新年行情伊始，相信越来越多的投资者关心的并不是买哪些股票，而是把更多精力放在选择大类资产的配置方向上。在那些大熊特熊的极端恶劣的年份中，平时并不起眼的债券基金、货币基金显示出“柔弱胜刚强”的特点，把大多数疲惫不堪的股票方向基金远抛身后，且创造了可观的正收益。而在那些风头强劲的大牛市中，如果不踩上牛市的脚步，投资者手中的现金、固定收益类基金也会错失“大好江山”，难以分享难得的收益。
其实，就刚刚过去的2010年行情来说，如果上半年配置债基、下半年介入股基，那么投资者在2010年行情中可谓是“功德圆满”，在2011年，上述两个方向上的华丽转身，会否再度上演呢？
股基看估值
根据海外的研究结果，每年年初的个股行情中，小市值品种的活跃度要强于大股票。据美林公司的研究称，自1926年以来，小市值个股在每年1月份的平均涨幅为2.6％，大市值个股涨幅为1.1％。放在A股市场上，出于年末结账等因素，市场上的中小市值品种往往会被集体杀跌得面目全非，但随着新年开始，当资金面元气逐渐恢复，那些有估值吸引力的品种被机构投资者“重拾旧业”。
事实上，海外市场上奉行“一月效应”的出发点，除了上述市场原因外，也与公司年报业绩因素有很大关系。由于上市公司的年报业绩在每年一季度陆续“出台”，因此，公司业绩大为提振将直接令其股票的估值出现吸引力，而这种线索也被基金群体所掌握。海富通基金公司认为，从行业上来看，面对市场的调整格局，可以重点关注市盈率较低、具有国家政策扶持的新技术、新能源、高端制造业等行业和板块。“随着年报的陆续公布，2010年部分上市公司盈利可能出现较为可观的增长，这将提高部分上市公司的估值吸引力。”
天治基金判断，基于周期性行业的低估值水平，中小盘股的前期调整，市场的风险基本被释放得较为充分，但是会不会因为通胀导致企业盈利下滑，盈利预测低于市场预期，从而使现在的低估值仅是个假象的问题，还有待观察，由于上半年大家关注的重点指标以中短期为主，所以市场可能还是以震荡为主。“我们认为，符合产业政策导向，估值水平有吸引力的公司仍然值得中长期布局，有些前期超跌的高成长的中小盘个股也是今年绝对收益的布局点。”
“目前，市场比较关注具有良好成长性的二线蓝筹股。”汇丰晋信基金认为，这不仅是因为当前市场的资金面较为紧张，还因为中小盘股估值偏高，一些市值不大但是业绩又非常确定的二、三线蓝筹股此时就显得十分具有投资价值。同时，这些小市值的蓝筹股也的确契合了当前的产业热点，比如高铁、重型装备、新能源、水利和海洋工程等等，“都是未来经济转型中，国家需要大力投资的关键所在”。整体来看，接下来的一段时间内，在流动性不断趋紧以及国家加大经济转型力度的大背景下，一些拥有清晰产业热点、会受益于经济转型、国家会加大投资力度、业绩具有确定增长性的二、三线蓝筹股，仍会继续受到投资者的青睐。
显然，在度过了复杂的2010年行情之后，机构对于今年行情的整体判断显得尤其谨慎。“目前关于中周期启动市场分歧较大，市场普遍以中周期启动为2011年下半年看多的理由。从目前数据看，中周期的设备投资还未启动。”就2011年的投资策略，广发基金投资管理部副总经理、广发大盘成长混合基金经理许雪梅认为，今年行情主要为结构调整与通胀对冲，大盘更可能是震荡市。“在短期走势难以预测的情况下，最优策略是适度减仓；可以择时适当配置些低估值品种和大宗商品类股，来对冲通胀；至于结构调整，则着眼新兴产业和精选消费两个大主题。”
债基看宏观
以债券基金、货币基金为代表的固定收益类方向，一直是那些精于计算的投资者的重点考察对象。由于上述投资方向与宏观经济面大有关系，因此，任何来自宏观方向上的“风吹草动”，都会诱发投资者在此类方向的取舍。
“目前最大的政策就是新‘国八条’和重庆、上海的房产税出台，虽然市场一直有预期，但是出台的时点还是早于市场预期。”天治基金公司旗下的基金经理秦海燕坦言，相关政策主要是对限购城市的数量和限购人群以及二套房首付和利率又做了更严格的规定，整体上超出市场预期不多，由于房地产的低估值基本已反映了这些东西，所以连续两天出台的地产政策并没有导致股市大跌，地产股的跌幅也不大。这位基金经理判断，就债市来说，由于资金的持续紧张，导致债市短端大幅上行，中长端小幅上行。春节之后，资金紧张程度有一定缓解，预计后期债券市场收益率将维持高位震荡格局。鉴于债市收益率仍将高位徘徊且有进一步小幅上移的可能，因此并不适宜进行短期的波段操作。同时，10年期国债收益率处于4%以上，颇具投资价值。
与上述观点相仿，资金面的动向将在很大程度上决定债券基金的走向。“春节后资金面或将全面缓解。”汇丰晋信基金公司认为，在债券市场方面，预计春节过后市场资金面有望得到全面缓解，高企的资金利率有望回落。春节备付及月底考核致使资金面依然偏紧，买气低迷让债券收益率维持在相对高位，临近假期也令市场交投清淡。不过，从一级市场债券招标的情况来看，机构的配置需求依然较强。随着春节临近，机构交易意愿还会继续降低，预计节前债市将维持相对平稳走势。
不过，也有机构认为，未来货币政策仍将对固定收益类方向构成一定制约。海富通基金认为，目前宏观经济受到国内外双重因素重叠影响。就国内因素来讲，CPI目前依然运行在较高位置，1月份部分地区又遭到冻雨、霜降等恶劣天气，因此CPI可能很难很快回落；从国际因素来看，美国经济呈现出走好迹象，通胀放缓、失业率有所降低，而欧洲也已经有加息的暗示和内在动力。这些因素合力之后，可能形成货币政策向加快控制通胀、减少货币流动性的方向转变。而且，银行间市场上短期拆借利率的不断上升，也表现出货币供应相对较为紧张的现状。另外，利率再次进行调整的可能性也在不断增加，“此轮货币政策的变化将影响市场进一步反弹”。
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
