6月资产配置专题报告："涅槃凤凰"何时才能"重生" |
| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2011年06月03日 13:45 |
作者： |
邓二勇;吴邦栋 |
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“涅槃凤凰”何时才能“重生”？“睡美人”节奏的延续
市场思考与基本面：价格——“涅槃”能否重生的必要条件
在下行趋势已经非常明确的当下，对市场拐点的时间和空间是我们开始的新思考。我们认为价格将是决定市场何时能够“涅槃重生”关键和必要变量。根据之前对财政和货币政策叠加效应的假设，我们比较倾向本轮的经济下行是个幅度较大且快速度的过程。在割裂的上下游需求同时受到财政、货币双重压制的情况下，而带来价格的回落。基于这一逻辑，拐点出现的时间目前预判在三季度初，但需强调的是，价格的变化程度仍是需要观察的核心。
行业库存跟踪——需求疲软出现一定蔓延趋势
由于4月的库存尚未公布，我们采用3月库存与4月工业生产作对比，发现被动补库存的情况已经在大多数的行业中都出现，而不像之前2月上游存在部分的主动补库存行业，并且3月有部分行业开始了主动的去库存，这表明需求的疲软在更多的行业间发挥作用。不过我们认为这才刚刚开始，未来两个季度将是主动补库存蔓延的阶段，如果叠加财政效应，时间会被缩短，三季度中期会完成这一过程，我们倾向于会发生后者。
流动性与市场供需面
5月份央行在净回笼的力度上再度有所加强，而本月的央票到期额较上月有大幅下降，4月M2增长率也有所下降。5月总体股票市场融资规模较4月份又有所回落。
6月行业配置建议
我们年初提出的“睡美人”节奏仍旧在继续演绎，目前仍处在第二阶段，在没有“价格下跌”作为条件以开启第三阶段中周期上涨之前，6月的市场仍旧是弱势震荡向下为主。
行业上，下降趋势未破，我们并未做过多调整。看好，金融、地产，家电。
主题上，价格底部区域主题主要涉及之前提到的电力、煤化工中的氮肥行业、医药中的原料药，化工中的基础化工以及纺织服装等等。区域上，新疆、湖北、安徽财政的保证性相对较强，看好这三个区域内的投资品种。
（具体内容请见附件）
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