| 来源： |
国海证券研究所 |
发布时间： |
2011年06月03日 14:01 |
作者： |
栾雪飞;刘金沪;孙霞 |
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新消费到底新在哪里？
估值之惑——水涨才能船高，资金决定估值。2011年商业行业整体收入和净利润可分别达到24.17%和31.67%的增长率。
因此，纵向来看，21倍的2011年行业动态估值已经形成较明显而确定的估值洼地，股价迟迟按兵不动，只能解释为?资金决定估值，情绪推波助澜?；横向来看，商业股相对于A股整体1.6倍的估值倍数，主要源于占总市值31%的金融和房地产股票史无前例的低估值，使得商业股估值倍数参数失效，该项疑虑市场应予淡化。
白马之惑——同舟才能共济，老骥志在千里。首次提出商业股的三阶段投资逻辑。
何时按兵不动，何时果断出击——行业此时此刻处于什么位臵？A股市场横向比较，通胀见顶回落预期带来的收入平稳增长、存货风险转嫁盈利模式带来的毛利率相对于其他行业较为稳定抗跌等综合因素，使得商业行业在整个A股市场中显示出较强的综合竞争力。商业行业自身纵向比较，经过2008年业绩增长大幅下滑和2009年业绩增长迅速回复正常的特殊波动期后，2010年开始重新进入平稳增长，2011年有望延续2010年增长态势，动态市盈率估值有望延续。线下市场空间并未饱和，短期估值不足为虑。但是，网购行业直接撼动线下商业行业的强势渠道地位，线下商业行业?相对于大盘的估值倍数?从此降低。
何时按兵不动，何时果断出击——个股此时此刻处于什么位臵？2011年6月消费行业投资机会。
本期新消费主题重点推荐组合：华谊兄弟（300027）、大唐电信（600198）、天威视讯（002238）、博瑞传播（600880）、潮宏基（002345）、锦江股份（600754）、百联股份（600631）、友谊股份（600827）、广州国光（002045）、友阿股份（002277）、农产品（000061）、广州友谊（000987）、天虹商场（000419）。
（具体内容请见附件）
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