| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月08日 15:23 |
作者： |
罗旷怡 |
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零售数据并无惊喜：1-2月我国社会消费品零售总额29018亿元，同比增长15.8%，比2010年12月份回落3.3个百分点，其中，2月份社零总额为13769亿元，同比仅增长11.6%，增速下滑明显，主要源于汽车、家电及住房相关领域消费降温。
居民收入稳步提高：2010年，我国城镇居民家庭人均总收入增长11.5%。其中城镇增长11.3%，扣除价格因素，实际增长7.8%。农村增长14.9%，实际增长10.9%，城乡居民收入水平总体呈平稳上升态势，且个人所得税有望在起征点和级次级距两方面进行调节，最低工资标准逐步提高。
消费者信心指数持续回落：消费者信心指数随着物价上涨连续8个月回落，我们认为随着CPI年中触及高点、所得税制度调整及内贸政策等扩大内需政策的出台，消费者信心指数会逐步反弹。
公司业绩符合预期：主要上市公司年报已经公布过半，可比上市公司营业收入同比增长26.85%，净利润同比增长36.82%，考虑到基数效应及占比较大的集团公司增速较高，行业整体呈平稳增长的态势。
估值水平略显尴尬：估值方面，目前百货行业相对沪深300指数溢价在1.6倍左右，超市行业相对沪深300溢价在1.5倍左右，处于历史高位，从估值绝对数看，目前百货行业市盈率为39.69倍，低于05年来平均水平，超市行业市盈率为38.38倍，高于历史平均值16.99%，相对来说，百货行业估值更为合理且成长弹性较大；横向来看，商贸行业整体估值位于市场中等略高水平。
政策支持长期利好，看好高端和低端：我们认为行业看点主要集中在民生、升级、连锁和并购等方面。看好积极布局二三线城市的连锁类公司及与农超对接相关的公司；高端市场在消费升级的背景下也会吸引更多的受众，且高端消费受网购冲击较小，可能推出的奢侈品进口减税也有助于海外消费的回流。另外，内贸发展规划对流通现代化、打造大集团的支持为连锁企业及并购重组提供了良好的发展环境。
（具体内容请见附件）
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