| 来源： |
日信证券研发中心 |
发布时间： |
2011年02月22日 08:59 |
作者： |
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【要闻及外盘解读】
中共中央政治局21日召开会议，讨论国务院拟提请第十一届全国人民代表大会第四次会议审议的政府工作报告稿和审查的中华人民共和国国民经济和社会发展第十二个五年规划纲要草案稿。会议强调，“十二五”时期，我们要加快转变经济发展方式为主线，深化改革开放，保障和改善民生，巩固和扩大应对国际金融危机冲击成果，促进经济长期平稳较快发展和社会和谐稳定，为全面建成小康社会打下具有决定性意义的基础。要推动经济发展再上新台阶，加快转变经济发展方式和调整经济结构，大力发展社会事业，扎实推进资源节约和环境保护。临近两会召开，“十二五”规划的正式文件出炉是最大的看点。“十二五”期间政府为经济转型将进行投资结构的大力调整，受益于政府转型投资的行业将成为一条投资主线。
据有关媒体报道，银监会上报的资本充足率、拨备率、杠杆率、流动性四大监管新工具已于近日获国务院批复，具体指引已进入最后一轮意见征询。银监会自2009年底结合国际银行业监管改革趋势，开始制定一系列新型监管工具，后被业界称为中国版“巴塞尔Ⅲ”。其主要涉及对资本充足率、杠杆率、拨备率、流动性四个方面。其中，资本充足率要求的提高和拨备率（2.5%）指标的引入，对银行资本和利润有明显的影响，备受市场关注。银监会主席刘明康亦在2009年四季度经济金融形势通报会上强调，希望这四项基础监管指标，尽早发布规则，力争两年内开始实施。
据有关媒体报道，央行去年底、今年初酝酿中的动态差别准备金率公式，因过于复杂，变量太多、不好操作等原因，已暂被国务院高层悬置。这是接近央行的知情人士透露的。但差别准备金率仍是央行管控信贷规模的重要工具。据报道，公式搁置后，各家银行信贷投放规模仍将是差别准备金率实施的重要参考指标。
【后市研判】
春节后市场明显转强，加息和上调准备金率仅仅带来市场的小幅低开，并没有改变市场的上涨趋势。市场能够上涨至目前的水平，已经超出了技术性反弹和估值修复性反弹所能够解释的范围。但市场的宏观面和政策面较春节前几乎没有发生改变，所能够解释的是流动性水平在春节后出现环比改善。但此次上调准备金率对银行间市场流动性的影响还没有体现，未来一段时间在上缴存款准备金后，流动性环比改善的局面可能已经结束。年化的民间拆借利率飙升至100%左右表明目前并非流动性充裕的局面。而市场预期的“新国八条”的禁购令导致大资金进入股市的逻辑还难以在现实情况找到证据。现实的情况是，股票型基金的平均仓位水平再度回到88.0%附近的高位，依靠存量资金推动的行情上行空间并不大。3100点一线代表着存量资金所能够推升的行情的极限，也是上半年市场难以逾越的天花板。
而市场在短期内也难以重回跌势，这一点在本周一的投资策略周报中已有详细论述。因此，未来市场将在2650-3100点的箱体内维持震荡格局。在市场一个月之内难以出现趋势性下跌的环境下，把握结构性行情依然是关键。关注两个结构性行情的思路。一是自下而上把握年报行情，二是把握“两会”期间的政策友好型行业的机会。
【投资策略】
未来一段时间内市场将处于箱体震荡格局，上下两难。上有资金面的压制、下有估值支撑。在市场难以重回跌势的环境下，关注结构性的投资机会。一是自下而上地把握年报行情，低估值、高业绩弹性品种是首选。二是在即将到来的“两会”期间，把握受益于“十二五”规划政府转型投资的行业。
（具体内容请见附件）
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