| 来源： |
英大证券研究所 |
发布时间： |
2011年02月10日 09:37 |
作者： |
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周三，沪深两市震荡反复，盘中个股多有回吐，市场成交量变化不大。央行在四个月内二度加息体现其控制宏观通胀形势以及缓解负利率水平的政策意图，市场资金成本的提升明显影响大盘自节前震荡回暖的趋势，尤其是对流动性较为敏感的资源类品种多有调整行情。最终，周三上证指数收盘于2774点，下跌24点，深圳成指收盘于11804点，下跌183点，两市成交1840亿元。
英大证券认为尽管大盘节后出现短线调整行情，但是预料之中的加息对市场负面影响还是在可以接受的范围之内。近四个月连续三次加息，相比之下，去年两次加息之后的市场表现多有波折，而对此次节后加息行情反映相对理性，年初流动性增长预期有助于缓解加息负面影响。而我们认为在面临货币相对收紧的宏观背景下，投资者不必对春季行情过于悲观，利空政策出台后对市场低估价值品种的布局或为全年波段操作的优选策略。
首先，此次加息政策出台前后并未伴有市场交投明显增长的过程，投资者对政策面调控已经比较谨慎，而政策如期出台有助于消化市场面依然存在结构泡沫，有利于资产价格合理化。从另一个角度来看，年初流动性增长若大部分被实体经济有效吸收，那么随后上市公司业绩出现较好表现的概率较大，价值投资的合理回报是值得期待的。当然，年初流动性增长的外溢效应并不明显的情况下，后期政策面上出台进一步非市场化宏观调控措施的可能性就会降低，这有助于缓解投资者进一步的负面预期。
其次，从估值的角度来看，全部A股18.46倍的市盈率水平处于历史较低位置，而部分大盘股7、8倍的估值与其最低水平也相差无几，因此，从某种程度上说，A股的投资安全是有一定保障的。自元月以来的行情表现来看，一些低估值大盘股也在逐步收到市场资金的青睐。当然，除了估值水平较低有利条件之外，这些处于各个行业龙头地位的大型上市公司在传统的宏观调控周期内有望获得比其他企业更好的金融资源支持，也就是说这些“航空母舰”在抵御中小级别的市场波动当中具有先天优势。在大盘蓝筹股估值趋稳的前提下，A股持续下探空间也会受到限制。
第三、加息政策并不改变海外资金流入国内的趋势。美国量化宽松货币政策尚退出迹象，国内加息政策将进一步扩大海内外资金利差。尽管房地产调控和物价管控措施令热钱可作用范围减少，但是利差上升有望弥补近期新股破发现象所损失固定套利空间，加之人民币缓步升值的预期，预计海外资金持续流入国内趋势仍将延续，而国内流动性绝对充裕局面将是年内A股向好行情又一有利条件。
最后，春节长假期间，欧美经济数据向好支持其股市持续走高，大宗商品价格也大幅上扬，投资者对世界经济整体复苏形势愈发乐观。而在国内，尽管市场投资者对2011年国内宏观货币政策调整仍有所顾忌，但是受益于积极财政政策刺激和“十二五”规划投资的拉动作用，加之国家相关产业政策针对传统制造业落后产能、房地产市场过度投机以及物价上涨压力等宏观风险点有针对性的控制，国内经济增长形势有望在世界经济复苏的进程中步入可持续性的稳步发展阶段。在市场资金面、估值水平和宏观基本面发展相对乐观的预期下，稳健投资者可市场阶段调整中提前布局的金融、地产、钢铁、水泥等低估值周期行业的龙头品种，激进投资者可进一步关注高端设备制造、机械和煤炭、有色板块中估值水平合理的个股。
（具体内容请见附件）
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