| 来源： |
日信证券研发中心 |
发布时间： |
2011年01月25日 09:36 |
作者： |
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【要闻及外盘解读】
消息面上，虽然1月份信贷数据尚未出炉，但信贷激增的事实已经引起了管理层高度关注。同业交换数据显示，四大行1月前两周信贷新增超3500亿元。昨日有媒体报道称，1月中旬，主要大行分支行已陆续收到总行紧急通知，要求本月不得突破信贷额度，否则暂停开放信贷审批系统。与此同时，央行和银监会也在双管齐下地管控信贷，央行采取了动态差别存款准备金率，而银监会则通过贷存比、业务进入以及银信理财融资类业务入表等方式加以控制。市场弱势的主要原因在于流动性缺乏，但在趋势上，银根继续收紧也成为确定无疑的主要方向。
在资金面上，虽然新一轮存款准备金完成缴款，但银行间市场流动性依然告急。1月24日，银行间市场指标利率7天期质押式回购利率较上一个交易日大幅下跌200多个基点，但部分产品利率仍在上升，一个月期回购利率甚至大幅飙升至9%以上。与此同时，为了缓解银行间市场紧绷的流动性，央行时隔近四年后，在本月20日再次启动定向逆回购操作，向市场投放规模约500亿元资金。1月24日，市场人士透露央行再次启动逆回购，而且规模可能达到3000亿元以上。另外，央行24日还宣布继续暂停中央银行票据发行，为连续第二周暂停。
虽然公开市场本周到期资金达1700亿元，且央行继续暂停央票发行，但银行体系资金面仍将面临更多的考验。一方面，春节临近，备付需求上升；另一方面，由于1月信贷冲锋导致新增信贷规模较大，1月末的贷存比考核也将对资金面构成更大压力。此外，商业银行的超储率回升还需要时间的配合，因此短期内市场资金面紧张状况不会很快缓解。从当前银行体系内的流动性状况来看，央行春节前不会再次实施数量紧缩措施，这或许会给市场留下喘息的机会，但货币政策收缩的趋势不会改变，市场中期压力依然沉重。
从全球范围来看，因粮食、原油和原材料价格螺旋式上涨所引发的通胀担忧情绪正在增强，欧洲央行行长特里谢暗示，虽然欧元区的主权债务危机已经导致某些国家的财务状况变得疲弱，但该行未来仍有可能会上调基准利率。外盘方面，由于投资者对美国总统即将发表的国情咨文预期乐观，24日纽约股市一路上扬，道琼斯指数接近12000点并再次创出两年多收盘新高。截至收盘，道琼斯指数上涨108．68点，收于11980．52点，涨幅为0．92％。标准普尔500指数上涨7．49点，收于1290．84点，涨幅为0．58％。纳斯达克综合指数上涨28．01点，收于2717．55点，涨幅为1．04％。纽约黄金期货小幅上扬，库存上升使国际油价继续下跌，２４日纽约商品交易所３月交货的轻质原油期货价格下跌１．２４美元，收于每桶８７．８７美元，跌幅为１．３９％。
【后市研判】
从国务院一季度经济工作的部署看，重点仍然在于对物价的调控方面，控制价格总水平仍然被摆在突出的位置，延续了去年四季度的方向。尽管12月份CPI的同比增幅会较11月份有所回落，但主要是翘尾因素下降1个百分点的贡献，新涨价因素仍然在上升，并不能说明通胀压力在趋缓。从周频度的商务部使用农产品价格指数看，1月份第一周农产品价格无论是同比还是环比都出现了加速迹象，1月份CPI同比增幅再度回升的可能性较大。此次通胀还存在着一定的输入性特征，在国际流动性充裕的环境下，通过国内的政策调控治理通胀存在着较大的难度。一季度市场难有持续的表现，建议逢反弹减仓。
【投资策略】
资金面收紧对中期市场的压力仍未释放完毕，场内资金规避风险、兑现收益的动作使得中小盘股下跌压力依旧明显。从目前到春节前后的市场可能继续维持弱势震荡格局，去年国庆长假后的跳空缺口是短期多空争夺焦点。并且，其回补与否并不代变趋势的转变，建议投资者继续保持谨慎观望态势。
操作中，财政政策主导的高铁、重装装备、海洋工程、核能等是短期市场热点，市场对其中期趋势也给与足够信心，建议投资者给与适当关注，但操作中不宜激进。此外，建议继续跟踪通胀环境下食品、白酒、品牌中医药、资源、矿产等具有抵抗通胀能力、增长稳定的品种。
【仓位建议】
建议仓位保持5成。
【异动板块点评】
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（具体内容请见附件）
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