| 来源： |
日信证券研发中心 |
发布时间： |
2011年01月13日 09:30 |
作者： |
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【要闻及外盘解读】
消息面上，昨日温家宝总理主持召开国务院常务会议，研究部署进一步鼓励软件产业和集成电路产业发展的政策措施。上一次国家发布扶持软件产业和集成电路产业的政策，还是2000年出台的《鼓励软件产业和集成电路产业发展的若干政策》。这次国务院常务会议确定了六个方面的政策措施，包括强化投融资支持、加大对研究开发的支持力度、实施税收优惠、加强人才培养和引进、严格落实知识产权保护制度、规范市场秩序。在强化投融资支持方面，中央预算内投资支持符合条件的集成电路企业技术进步和技术改造项目。鼓励、支持企业跨地区重组并购，加强产业资源整合。引导设立股权或创业投资基金等。新政策措施的发布对软件与集成电路产业发展是一个重大利好。2000年出台的政策，使软件产业近八年的年均增长率超过30%；在新政策的支持下，这个增长速度还能继续沿续下去。用友、金蝶、东南融通、东华软件、华胜天成、广联达等软件服务龙头企业将获得更快的发展空间。
人民币兑美元汇率中间价1月12日首次突破6.62，至6.6128，再度逼近1月4日创出的汇改历史高点。与往常有所不同的是，目前人民币兑美元升值是在美元指数并未出现明显贬值，中国12月出口增速和外贸顺差逊于预期的情况下出现的，联系到去年4季度国内外汇储备大幅增长的背景，可以看出，国际资金出现了重新流入国内的趋势。如果趋势得到延续，将在很大程度上改变国内流动系国内供应不足的预期。
媒体报道，新年过后商业银行放贷热情高涨，年后首周新增贷款规模约在4800亿元到5000亿元之间。其中四大国有银行新增信贷量占比接近一半，约为2000亿元左右。激增的信贷投放已引起监管部门高度重视，央行或采用差别存款准备金率来控制商业银行的放贷冲动。公开信息显示，目前央行已制定一套规范的差别存款准备金率计算方法，2011年起央行将对各银行按月测算及实施差别存款准备金措施，考虑到商业银行调整业务结构需要一定时间，前三季度将给予商业银行依次递减的容忍度。虽然有观点认为，目前启动差别存款准备金率的可能性不大，但政策面收紧趋势已经明朗，市场走势也必将因此出现波动过程。
受葡萄牙政府成功发行国债以及银行业界的一些利好消息推动，周三银行板块领涨大盘。美联储在经济景气状况褐皮书报告中认为就业市场状况正在复苏，使投资者情绪乐观，美国股市收高，三大股指盘中均创下多年新高。道琼斯工业平均指数上涨83.56点，收于11755.44点，涨幅0.72%；纳斯达克综合指数上涨20.50点，收于2737.33点，涨幅0.75%；标准普尔500指数上涨11.47点，收于1285.95点，涨幅0.90%。原油期货周三创两年新高，2月份交割的原油期货合约上涨75美分，涨幅0.8%，收报每桶91.86美元，创自2008年10月3日以来新高。
【后市研判】
通胀背景下货币政策收紧仍是市场向上的重要压制，从目前的情况看，紧缩背景下2011年流动性吃紧的趋势基本确立，市场空间将因此受到很大限制。
不过本轮通胀并没有伴随经济过热的典型特征，需求拉动因素影响有限，劳动成本提升等中长期因素可能是本轮通胀的主导性因素，简单通过信贷货币控制并不一定能够消除物价上涨的刚性特征。相反，过度收缩还可能影响转型过程中经济增长速度的稳定性。各级管理层虽然频繁表达了收紧流动性的意图，但收缩的目标和途径至今没有得到明确，这或许反映了管理层在面对政策收紧过程中的两难选择。从这个意义上讲，对今年的政策收缩结果也不必过度悲观，08年市场并不具备可比性。
对流动性约束的担忧使得指数继续围绕年线震荡反复，市场没有清晰的发展方向。不过考虑到，短周期内经济数据的配比关系将发生有利于市场的改变，反映经济增长预期、处于估值低端的权重蓝筹品种有望成为带动市场突破盘局的动力。但其中长期走势方向并不明朗。
【投资策略】
从经济基本面来看，新年后节能减排带来的限产措施消除，生产资料短缺局面有望得到缓解，工业生产阶段性加速可以期待。如果国内经济进入二次补库存周期，十二五规划项目逐级展开，不排除经济增长周期内在较长时间内延续的可能性。同时，近期美国就业、商业零售等数据稳步回升，道指新高体现了投资者对美国经济复苏的信心。通胀数据方面，在基数效应和行政化调控手段共同作用下，物价指数阶段性回落是大概率事件，政策面也有望进入相对平静的“观察期”。在信贷货币层面，受到压制的银行放贷活动将在新年之后集中释放，银行间市场拆借利率快速回落，表明前期流动性紧张局面已经得到明显改善。
整体来看，经济增长、通胀数据、政策调控和流动性供应预期的配比关系，有利于市场形成阶段性强势格局。不过我们也需要指出，上述良性配比关系并不具备长期持续性，物价走势在1、2季度持续走高，将成为打破这一弱势平衡的导火索，政策收紧环境下的国内经济中期走势是未来市场的重要不确定因素。
从投资角度来看，经济短周期复苏的相对明确，和对中长期高速增长的相对悲观，将对市场板块风格表现产生重要影响。顺应短期复苏且处于估值低端的权重蓝筹品种，具备继续表现空间，也是指数突破年线盘局的希望所在。而中小盘成长股则需发掘估值回落后持续成长的个性化机会。
【仓位建议】
仓位建议5成。
（具体内容请见附件）
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