| 来源： |
日信证券研发中心 |
发布时间： |
2011年01月12日 09:53 |
作者： |
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央行昨日上午公布最新宏观数据，２０１０年１２月我国新增人民币贷款达到４８０７亿元，至此全年新增人民币贷款达７．９５万亿元，超出年初制定的７．５万亿元信贷规模４０００多亿元。此外数据还显示，截至２０１０年末，广义货币（Ｍ２）同比增长１９．７％，也超出年初制定的增长目标。信贷规模和货币投放量均超出去年年初设定的目标，凸现出今年流动性管理任务难度加剧的现实，预计今年信贷和货币投放增速会有所减缓。事实上，在此前中央经济工作会议、央行工作会议等公告文件中，也可以清晰看到央行在2011年收紧流动性，控制通胀货币条件的基本表述。
信贷货币供应趋紧已经成为制约当前行情的重要因素。不过短期来看，这一消息并不出乎市场预料，市场此前的连续下跌已经对此做出了提前反映。不明朗的因素在于，未来央行会通过什么手段收紧流动性，收紧操作的目标在哪里。
此外央行最新数据显示，截至2010年末，国家外汇储备余额为28473亿美元，同比增长18.7%。其中，四季度新增外汇储备1990.35亿美元，创下单季度外储新增量之最。同时，10月份新增外储达到1125.96亿美元，创历史新高。统计显示，去年四季度我国贸易顺差为625亿美元，而去年1-11月FDI总量超过917亿美元。此外近期外汇占款和代客结售汇数据也显示出，国际资金流入压力在显著加大，造成了外汇储备增加。国内流动性收紧趋势已经明朗，但内松外紧的流动性格局，以及外部资金流入预期，是支持2011年股市资金供应的重要来源，需要继续关注人民币升值进程及央行对应政策手段的变化。不过整体上，国内偏紧的货币政策环境仍是主要趋势。
不过短期来看，政策紧缩预期减弱。依据在于，央行连续四周维持20亿元地量回笼的公开市场操作昨天突然提速，一天内回笼610亿元资金，为最近十周来最大单次操作量。同时，一年央票发行利率连续三周大幅度上涨，已经逼近一年定存利率水平。从时间点考虑，在春节前的一段时间内，央行提高准备金率或加息的可能性减小，政策面有望维持相对稳定。
周二日本宣布收购欧债，危机担忧消退，全球股市回暖。截止收盘：道琼斯工业平均指数上涨34.43点，涨幅为0.30%，报11671.88点；纳斯达克综合指数上涨9.03点，涨幅为0.33%，报2716.83点；标准普尔500指数上涨4.73点，涨幅为0.37%，报1274.48点。纽约商业交易所COMEX部门2月交割的黄金期货上涨了10.20美元，收报每盎司1384.30美元，涨幅为0.7%。该合约盘中最高上涨至每盎司1386.80美元，创一周多新高。受到阿拉斯加一条主要输油管道因泄漏事故而被迫关闭的影响，原油价格延续周一涨势继续上行，同期疲软的美元也帮助油价走高。主力原油合约最终收于每桶91.11美元。
【后市研判】
从短期来看，市场大幅下跌后仍能维持箱体震荡格局。首先，年末银行考核时点过后，银行间同业拆借利率大幅回落，资金面紧张的局面得到缓解；其次，在11-12月份针对控制通胀的调控政策密集出台后，12月CPI环比回落是大概率时间，政策面有望进入相对平静的“观察期”，这将给市场提供相对平静的喘息时机。
不过我们对中期市场趋势依然保持谨慎。在通胀压力逐步增大的背景下，货币政策已确定进入收缩周期，“管好流动性总闸门”意味着货币政策收紧可能会贯穿整个上半年。货币政策收紧对流动性的影响还将逐步显现。同时，我们注意到，本轮通胀压力加大并不对应实体经济的明显过热，货币政策收紧对实体经济增长可能产生多大冲击，目前仍是巨大的未知数。12月份制造业PMI指数的意外回落已经显示了经济增速继续下滑趋势，当前市场尚可期待1月之后限产措施消除的经济反弹，但如果经济增速连续2-3个月下滑，那么投资者对经济增长的担忧可能成为市场新的压力来源。
整体上，市场仍处在对政策紧缩担忧和经济增长前景不确定性的影响之中，市场缺乏推动持续做多向上的动力因素。在政策选择明处理确通胀与增长矛盾的选择明朗后，市场才具备更清晰的发展方向。
【投资策略】
短期市场在半年线处获得一定支撑，做空动力有一定削减，同时资金面压力暂时缓解也有利于市场出现一定修复性反弹上涨。但在趋势上，目前背景下市场上涨空间依然非常有限，我们维持指数区间震荡的判断，投资者应继续密切关注中期流动性趋紧和政策紧缩的政策效果。
操作中，建议此前已经实现低仓位目标的投资者在指数继续大幅下跌过程中稳健买入，投资标的可集中在通胀环境下食品、白酒、品牌中医药、资源、矿产等具有抵抗通胀能力、增长稳定的品种。持仓较重，前期未及时出局的投资者仍应逢反弹减持中小盘涨幅较大的题材品种，等待市场基本面回稳后的买入机会。
【仓位建议】
仓位建议5成。
（具体内容请见附件）
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