| 来源： |
渤海证券研究所 |
发布时间： |
2011年01月12日 14:31 |
作者： |
周喜 |
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投资要点：
政策和经济形势不同的组合仍将是主导国内外资本市场走势的关键所在，就以美国为首的发达经济体来说，在经济形势继续向好的同时，其宽松的货币政策在一段时期内仍将延续，从而为其国内资本市场提供了上涨动力；相对于此，国内A股市场虽得到经济增速回升的支持，但政策调控依然如达摩克利斯之剑高悬于每个投资者心中，成为A股市场目前最为主要的压制。
进入新年后，节能减排压力的缓解将令国内经济显著回升，成为A股市场最为重要的支撑因素；与此同时，进入新年后信贷投放高峰的到来则至少将令流动性预期暂时趋向乐观，综合来看，经济形势和政策调控这一因素组合整体上利好A股市场，但市场对于政策调控的担忧依然存在，并仍是抑制市场上涨的关键所在。因此，对于一月份A股市场的走势，我们认为尽管月初市场有延续反弹动力，但应当充分认识到震荡仍是其运行中的核心所在，而且除需重点关注大宗商品价格走势外，国内信贷以及通胀的演变趋势则更为重要，具体从时间顺序上主要包括以下两个方面：
其一，在上半月我们应当更加关注新增信贷的演进形势。在全年货币政策稳中偏紧的情况下，当局是不会容忍1月份新增贷款超常规大量投放的，所以一旦一月份中上旬信贷突击投放，则当局很可能像2010年1月份那样，及时采取政策以严格控制投放节奏，那样乐观情绪必将遭到显著打击，从而令之前良好的因素组合走向负面。
其二，进入一月中下旬后，除了新增信贷仍将是管理层重点关注的变量外，通胀情况也将成为重点关注对象。如果通胀再次冲高，则当局必然再度实施紧缩的货币加以应对，从而同样令之前良好的因素组合走向负面。
震荡的市场环境无疑大大提升了投资品种选择的难度，虽然各热点轮番上阵，但其持续性并不高，因此我们认为除了维持适当仓位以降低整体投资风险外，投资者可选择分兵于多个战线提前配置，并通过精细化管理动态调整各配置品种间权重的方式应对目前的震荡市。对此，我们主要可以从两个方面入手：一是，从行业层面入手，上下结合地建议投资者关注煤炭、有色和农产品等周期板块；而另一方面我们则可以结合年初的特征，将主题投资作为当前的一大重点，主要包括高送转、ST板块以及随政策推进而持续受益的新兴产业和区域等主题板块。
（具体内容请见附件）
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